20160427-招商证券-煤炭债信用事件梳理与二季度存续债扫描_39页_999kb

煤炭债信用事件梳理与二季度存续债扫描总结

核心内容

本报告分析了2016年二季度即将到期的煤炭行业债券情况，并对部分发债主体的财务状况、经营风险及外部支持进行了评估。重点梳理了近期煤炭债信用违约事件，并对存续债券进行了风险筛选。报告认为，山东泰丰矿业集团有限公司、国投新集能源股份有限公司、淮南矿业(集团)有限责任公司、云南煤化工集团有限公司为二季度需重点关注的主体，而沈阳煤业(集团)有限责任公司、沈阳焦煤股份有限公司、安徽省皖北煤电集团有限责任公司、四川省煤炭产业集团有限责任公司、山西兰花煤炭实业集团有限公司、开滦(集团)有限责任公司则为适当关注对象。

主要观点

• 信用风险较高：部分企业因行业低迷、成本高企、盈利能力弱等因素，面临较大的信用风险，需重点关注其偿债能力。
• 财务压力显著：部分企业债务规模较大，资产负债率偏高，利息支出压力明显，对现金流依赖度高。
• 行业整体低迷：煤炭行业持续低迷，导致多数企业盈利下降，尤其是中小型煤矿，经营风险上升。
• 外部支持有限：尽管部分企业获得银行担保，但整体外部支持有限，部分企业存在代偿风险。
• 区域差异明显：不同地区的企业面临不同的经营环境和风险，如东北地区存在较多小煤矿，西南地区面临资源枯竭和政策限制。

关键信息

一、二季度到期债券企业分析

• 本季度到期或可回售的债券共57支，涉及36个发债主体。
• 主要到期金额：陕西煤业化工集团（135亿）、阳泉煤业（100亿）、神华集团（60亿）、河南能源化工集团（55亿）、郑州煤炭工业集团（50亿）为前五。
• 担保情况：有5支债券获得担保，其中部分由大型企业担保，如冀中能源集团、神华集团等。

二、发债主体财务指标分析

• 财务指标：报告通过ROA与EBIT、应收账款周转率、存货周转率、资产负债率、EBITDA/债务等指标分析企业财务风险。
• 风险评级：多数企业评级为AA及以上，但部分企业如云南煤化工集团（BB级）面临较高风险。
• 盈利状况：多数企业盈利状况不佳，部分企业亏损严重，如淮南矿业、国投新集、淮北矿业等。

三、外部支持和内控情况分析

• 股权结构：部分企业存在股权结构复杂、关联方持股较多的情况，如沈阳煤业、皖北煤电集团等。
• 审计意见及会计变更：部分企业存在审计意见或会计变更情况，需重点关注其财务透明度。
• 银行授信及受限资产：多数企业拥有一定银行授信，但受限资产较多，部分企业面临银行抽贷风险。

四、违约案例分析

• 15华昱CP001：发债主体为华昱集团，该债券曾出现违约。
• 11霍煤债：发债主体为霍煤集团，该债券也出现了违约情况。

五、发债主体筛选

• 重点关注企业：
  • 山东泰丰矿业集团有限公司
  • 国投新集能源股份有限公司
  • 淮南矿业(集团)有限责任公司
  • 云南煤化工集团有限公司
• 适当关注企业：
  • 沈阳煤业(集团)有限责任公司
  • 沈阳焦煤股份有限公司
  • 安徽省皖北煤电集团有限责任公司
  • 四川省煤炭产业集团有限责任公司
  • 山西兰花煤炭实业集团有限公司
  • 开滦(集团)有限责任公司

总结

报告对煤炭行业债券市场进行了深入分析，指出二季度到期债券中部分企业存在较高的信用风险，特别是山东泰丰矿业集团有限公司、国投新集能源股份有限公司、淮南矿业(集团)有限责任公司和云南煤化工集团有限公司。同时，报告强调需关注企业的财务状况、外部支持和经营风险，以评估其偿债能力。整体来看，煤炭行业面临较大压力，部分企业需警惕可能的信用事件。