当升科技（300073）2026年半年报总结
核心内容
当升科技（300073）在2026年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均超市场预期，显示出公司在正极材料领域的强劲竞争力。公司主要业务涵盖三元材料、铁锂材料、钴酸锂材料及固态电池相关产品，其产品线布局广泛，技术实力雄厚。
主要观点
- 业绩表现：2026年H1公司营收达104.8亿元，同比增长136%；归母净利润为5.2亿元，同比增长67%；扣非净利润4.6亿元，同比增长84%。
- 季度表现：2026年Q2营收59.5亿元，环比增长31%；归母净利润2.4亿元，环比下降12%；扣非净利润2.5亿元，环比增长16%。
- 毛利率：2026年H1整体毛利率为13%，其中三元材料毛利率为12.7%，铁锂材料毛利率为12.1%。
- 产品出货：三元材料上半年出货4.2万吨，同比增长82%；铁锂材料上半年出货6万吨，同比增长117%；钴酸锂材料上半年出货0.2万吨，全年预计出货0.5万吨。
- 盈利水平：三元材料单吨净利预计在0.7-0.8万元，全年有望维持0.8-1万元/吨；铁锂材料单吨净利预计为0.2万元，全年有望稳定。
- 技术布局：公司布局硫化物、卤化物、氧化物等固态电池材料体系，全固态正极材料已通过多家头部企业测试并实现50吨出货，固液电池正极材料实现千吨级出货，多款固态电解质产品已通过头部客户验证。
- 市场拓展：公司铁锂材料已精准卡位国内外多家头部客户，层状氧化物出货量持续提升。
- 财务预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为11.3亿元、14.5亿元、17.5亿元，同比分别增长79%、27%、21%；对应P/E分别为19x、15x、13x。
- 投资评级：维持“买入”评级。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业总收入（百万元） |
7,593 |
10,374 |
24,990 |
29,077 |
33,380 |
| 同比(%) |
-49.80 |
36.63 |
140.89 |
16.35 |
14.80 |
| 归母净利润（百万元） |
471.83 |
632.33 |
1,134.94 |
1,445.98 |
1,749.95 |
| 同比(%) |
-75.48 |
34.02 |
79.49 |
27.41 |
21.02 |
| EPS（元/股） |
0.87 |
1.16 |
2.09 |
2.66 |
3.22 |
| P/E（现价&最新摊薄） |
46.63 |
34.79 |
19.38 |
15.21 |
12.57 |
资产负债表
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 流动资产（百万元） |
15,409 |
25,085 |
28,403 |
32,178 |
| 货币资金及交易性金融资产 |
8,035 |
12,603 |
14,042 |
15,782 |
| 经营性应收款项 |
4,015 |
8,918 |
10,295 |
11,815 |
| 存货 |
2,906 |
3,059 |
3,549 |
4,052 |
| 非流动资产 |
6,997 |
7,055 |
7,394 |
7,611 |
| 资产总计（百万元） |
22,406 |
32,140 |
35,796 |
39,789 |
负债与股东权益
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 流动负债（百万元） |
6,035 |
14,713 |
17,051 |
19,449 |
| 非流动负债（百万元） |
943 |
943 |
943 |
943 |
| 负债合计（百万元） |
6,978 |
15,656 |
17,994 |
20,392 |
| 归属母公司股东权益（百万元） |
14,693 |
15,750 |
17,068 |
18,662 |
| 所有者权益合计（百万元） |
15,428 |
16,484 |
17,802 |
19,397 |
利润表
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业总收入（百万元） |
10,374 |
24,990 |
29,077 |
33,380 |
| 归母净利润（百万元） |
632.33 |
1,134.94 |
1,445.98 |
1,749.95 |
| 毛利率(%) |
12.73 |
10.65 |
10.90 |
11.39 |
| 归母净利率(%) |
6.10 |
4.54 |
4.97 |
5.24 |
现金流量表
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营活动现金流（百万元） |
1,150 |
5,324 |
2,713 |
3,042 |
| 投资活动现金流（百万元） |
-2,833 |
-736 |
-1,144 |
-1,144 |
| 筹资活动现金流（百万元） |
1,231 |
-20 |
-130 |
-157 |
| 现金净增加额（百万元） |
-483 |
4,568 |
1,439 |
1,740 |
风险提示
重要财务与估值指标
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 每股净资产（元） |
26.99 |
28.94 |
31.36 |
34.29 |
| ROIC(%) |
3.53 |
5.42 |
6.51 |
7.65 |
| ROE-摊薄(%) |
4.30 |
7.21 |
8.47 |
9.38 |
| 资产负债率(%) |
31.14 |
48.71 |
50.27 |
51.25 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） |
34.79 |
19.38 |
15.21 |
12.57 |
| P/B（现价） |
1.50 |
1.40 |
1.29 |
1.18 |
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
40.42 |
| 一年最低/最高价（元） |
38.08 / 76.11 |
| 市净率（倍） |
1.46 |
| 流通A股市值（百万元） |
20,451.28 |
| 总市值（百万元） |
22,000.35 |
总结
当升科技在2026年上半年展现出强劲的增长势头，业绩符合市场预期。公司产品线丰富，技术领先，尤其在固态电池领域布局领先，具备较强的市场竞争力。财务预测显示，未来三年公司盈利能力有望持续提升，估值逐步下降，投资价值凸显。公司维持“买入”评级，建议关注其在新能源材料领域的长期发展机会。
