20140302-中泰证券-分级基金周报_豪门兴与衰_下折冰与火_11页_354kb

公募基金评价报告总结

核心内容

本报告为齐鲁证券研究所于2014年2月28日发布的《公募基金评价报告：豪门兴与衰下折冰与火——分级基金周报》，主要分析了分级基金市场在当周的表现，特别是银华锐进面临下折的情况，以及市场整体的波动对分级基金的影响。

主要观点

• 市场动荡：本周，无论是主板还是创业板均出现大幅震荡，跌幅显著。市场情绪低迷，投资者担忧创业板泡沫破裂、人民币贬值以及中石化等大盘股的异常上涨，导致市场整体调整。
• 分级基金表现：本周杠杆股基整体下跌，其中银华锐进跌幅最大，达16.36%，主要原因是其面临下折。下折不仅使B份额大幅下跌，还导致总份额缩减近三分之二，对分级基金的“豪门”造成重创。
• 下折影响：银华深证100的下折将导致其份额可能低于申万深成指，同时降低杠杆水平，削弱分级基金的吸引力。
• 套利机会：银华稳进仍有9.62%的折价率，若下折成功，套利空间约为8%。若下折不成功，隐含收益率为6.64%，也处于正常水平。
• 其他基金风险：招商大宗商品和银华中证转债分级也面临下折，溢价率分别为20.11%和6.9%，母基金需下跌8.78%和9.16%才能触发下折。
• 债市回暖：分级债基普遍上涨，其中金鹰持久回报B周净值增长率为3.52%，表现优于其他基金。部分基金因面临下折，交易价格大幅下跌。
• 永续型基金表现：永续型A类基金隐含收益率下降，但银华稳进成为少数表现突出的基金，周涨幅为2.97%，一个月涨幅超过8%。
• 杠杆与溢价分析：杠杆的高低与市场情绪、投资者预期等因素密切相关，影响基金的交易价格和套利空间。

关键信息

• 银华锐进：单位净值为0.33元，下折阈值为0.25元，若深证100指数再下跌5.76%，将触发下折，成为第4只触发下折的基金。
• 银华稳进：折价率为9.62%，若下折成功，套利空间约为8%；若不成功，隐含收益率为6.64%。
• 下折基金：招商大宗商品和银华中证转债分级面临下折，母基金需下跌8.78%和9.16%。
• 市场趋势：大盘中长期趋势尚未好转，投资者应密切关注其他基金的下折机会，把握套利机会，规避风险。
• 杠杆计算：初始杠杆、净值杠杆、平均价格杠杆和当前价格杠杆的计算方法及意义。

图表与数据

• 图表1：重要基准指数及分级基金标的指数一周涨跌幅。
• 图表2：行业指数一周表现。
• 图表3：股票型分级基金进取份额一周表现（以周价格涨跌幅排序）。
• 图表4：部分分级基金场内规模一周变化。
• 图表5：债券型分级基金进取份额一周表现。
• 图表6：永续开放式分级基金稳健份额一周表现（以隐含收益率排序）。
• 图表7：隐含稳进走势图。
• 图表8：银华锐进走势图。
• 图表9：银行间产业债收益率曲线（AA+）。

数据说明

• 数据截止时间：本文数据截至周五，即2014年2月28日。
• 隐含收益率计算公式：用于计算永续型稳健份额的隐含收益率。
• 杠杆计算公式：包括初始杠杆、净值杠杆、平均价格杠杆和当前价格杠杆。
• 活跃系数：实际杠杆与理论杠杆的比值，小于1表示市场不活跃，大于1则表示市场活跃。
• 兴全合润A的隐含收益率计算方式：以最新交易价格为持有成本，到期现金流为1元，持有期限为剩余折算日。

结论

分级基金市场在本周表现出显著波动，银华锐进因面临下折成为跌幅最大的基金，而银华稳进则成为折价A端的代表，具有套利机会。市场整体趋势尚未好转，投资者需密切关注其他基金的下折机会，合理把握投资策略。债市回暖，分级债基普遍上涨，但中长期建仓时机尚未成熟。分级基金的杠杆水平与市场情绪密切相关，影响其交易价格和套利空间。