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科恒股份拟收购誉辰自动化和诚捷智能，向中后段设备领域延伸

核心内容

科恒股份计划通过发行股份方式收购誉辰自动化和诚捷智能，以拓展其在锂电设备领域的布局，实现从前道到中后段设备的全覆盖。此举有助于公司形成完整的锂电池生产设备体系，并与现有业务形成协同效应，增强在锂电设备行业的竞争力。

主要观点

• 收购标的及金额
  公司拟以4.5亿元收购誉辰自动化100%股权，以6.5亿元收购诚捷智能100%股权。两家公司承诺2018-2020年净利润分别不低于3000/4000/5000万元和3500/6500/7500万元。

• 业务协同效应
  誉辰自动化主要为动力电池企业提供锂电池中后段组装及测试自动化设备，诚捷智能则专注于锂电、超电行业的全自动制片、卷绕设备。两家公司与浩能科技的前道设备业务形成互补，有助于科恒股份构建锂电池全链条设备解决方案。

• 业绩表现与展望
  公司2018年前三季度营收16.5亿元，同比增长24.7%，但归母净利润同比下降62.4%，主要受正极材料价格下跌和存货成本影响。预计随着正极材料价格企稳和产品结构优化，毛利率和净利率将逐步回升。若考虑此次收购，公司2018-2020年备考净利润预计分别为0.8亿、2.4亿、3亿，对应PE分别为34X、16X、13X。

• 行业订单趋势
  格力（银隆）订单预计于Q4确认收入，订单净利率为10%，高于市场预期。行业扩产进入拐点，CATL预计2018年招标24条线，时代上汽36GW项目启动，预计年末开启10条线招标。海外电池龙头如LG、三星、松下、特斯拉等在国内建厂趋势明显，设备投资规模有望超700亿元。

• 投资评级
  维持“买入”评级，认为此次收购将显著提升公司竞争力，未来业绩有望改善。

关键信息

收购计划

• 收购对象：誉辰自动化（4.5亿元）、诚捷智能（6.5亿元）
• 业务协同：与浩能科技前道设备形成协同，覆盖锂电池全生产流程
• 市场影响：有助于提升科恒在锂电设备行业的市场份额和影响力

财务数据

市场与估值数据

风险提示

• 锂电扩产进度不及预期
• 行业竞争加剧

标的公司简介

誉辰自动化

• 成立时间：2012年
• 主要产品：锂电池PACK组装线、氮检机、清洗机、补液封口机等中后段设备
• 市场地位：国内领先的锂电池中后段自动化设备供应商
• 合作客户：宁德时代、中航锂电、比亚迪、亿纬锂能等国内外知名电池企业

诚捷智能

• 成立时间：2003年
• 主要产品：锂电、超电行业的全自动制片、卷绕设备
• 市场份额：电解电容领域超60%，超级电容器领域超50%，锂电领域超30%
• 合作客户：松下、LG化学、比亚迪、亿纬锂能、ATL等国内外知名企业

总结

此次收购将显著增强科恒股份在锂电设备领域的竞争力，实现从前道到中后段设备的全链条布局。尽管公司当前业绩受正极材料价格下跌影响，但随着市场回暖和产品结构优化，未来业绩有望回升。公司估值在收购后将有所提升，投资价值进一步凸显。