> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 高仓单带来的问题总结 ## 核心内容 本报告主要分析了当前氧化铝市场中的主要矛盾——**天量仓单问题**，并探讨了供需端、库存、进出口、矿价及成本等方面的变化趋势。 --- ## 主要观点 ### 1. 仓单问题成为当前市场最大矛盾 - 当前氧化铝仓单注册数量已突破**46万吨**，创下历史新高。 - **5月到期仓单1.3万吨，6月到期25.7万吨**，集中度远高于历史同期。 - 盘面上一轮达到2600点是在**2025年12月5日**，当时12月到期仓单仅4.9万吨，1月和2月分别为11.23万吨和5.9万吨，与当前仓单体量相比差距显著。 - **近月合约面临较大交割压力**，建议短期以有操作空间的近月合约为主，无明显安全边际时不急于进场。 ### 2. 供给端逐步恢复，产能仍有上升空间 - 厂商检修已基本恢复，**今年首批新投产项目开始投料**。 - **运行产能预计在6月达到9900万吨**，接近去年最高水平。 - **广西、山东、河北等地的新投产项目**持续推进，新增产能合计达**2970万吨**，将对市场产生持续影响。 ### 3. 需求端表现不一 - **辽宁象屿铝业（原忠旺）**于3月恢复最后30万吨指标。 - **扎铝二期**按计划推进。 - **非铝市场偏弱运行**，对氧化铝需求支撑有限。 ### 4. 库存处于近五年同期最高水平 - **总库存、电解铝厂原料库存**均处于历史高位。 - 本周库存**周环比微增0.5万吨**，但**厂内库存与电解铝厂原料库存连续两周去化**，表明市场在逐步消化库存。 ### 5. 进出口情况 - **我国氧化铝仍处于净进口状态**，预计3-4月将持续。 - **西澳氧化铝FOB价格为306美元/吨**，周环比下跌14美元/吨。 - **进口成本折合人民币降至2688元/吨**，与国内价格相比仍有吸引力。 ### 6. 海内外现货价格变化 - **国内现货价格下跌加快**，表明市场承压。 - **海外现货成交上升**，尤其是**西澳、东澳、印度、越南、牙买加、巴西、印尼**等地区，吸引了更多海外现货运往国内交割。 --- ## 关键信息 ### 产能恢复与投产计划 - **广西**：防城港中丝路、隆安和泰新材料、北海东方希望合浦铝业项目、广投海亿北海临港循环经济产业园项目等新项目陆续投产，其中防城港中丝路一期120万吨预计**3月18日投料**，二期预计**5月投料**。 - **山东**：鲁北海生生物技改产能，已**3月31日投料**。 - **河北**：新华冶金、文丰钢铝产业等项目持续推进。 ### 仓单到期结构 - **4月到期仓单**：12917吨 - **5月到期仓单**：1.3万吨 - **6月到期仓单**：257436吨 ### 矿价与成本 - **几内亚CIF平均价格**：69美元/吨，周环比上涨0.5美元/吨 - **澳大利亚CIF平均价格**：61.5美元/吨，周环比无变动 - **燃料油价格回落**，导致**海运费及矿价处于顶部，后续有下跌空间** ### 库存数据 - **ALD口径总库存**：539.8万吨（上周四），周环比+0.5万吨 - **厂内库存**：周环比-1.5万吨 - **电解铝厂原料库存**：周环比-0.7万吨 --- ## 周度展望 - 当前供需已进入恢复阶段，**A0/AL产能比值触底回升**。 - **矿端配额制尚未正式落地**，对国内供应冲击较小。 - **重点关注仓单流出情况**及**新投产进度**，以判断市场供需变化趋势。 --- ## 报告来源与声明 - 报告由**紫金天风期货股份有限公司**发布。 - 报告内容基于**公开资料与实地调研**，仅反映作者观点，不构成投资建议。 - 未经书面授权，不得更改、复制或传播本报告内容。 --- ## 图表说明 - **图1**：氧化铝期货库存-季节性（吨） - **图2**：氧化铝现货成交情况一览表（2026年初至今） - **图3**：进口铝土矿人民币价格（元/吨） - **图4**：海外铝土矿CIF价格（美元/吨）及汇率 - **图5**：氧化铝海内外现货价格与进口盈亏（元/吨） --- ## 总结 当前氧化铝市场的主要矛盾在于**天量仓单的集中到期**，这给近月合约带来了较大的交割压力。尽管供给端逐步恢复，产能仍有上升空间，但需求端偏弱，库存处于历史高位，市场整体承压。同时，进口成本优势明显，海外现货成交上升，进一步加剧了国内市场的压力。建议投资者关注仓单流出及新产能释放节奏，谨慎操作，避免无安全边际的进场。