深度报告-20240825-财通证券-联美控股-600167.SH-高盈利供热龙头_高铁传媒交相辉映_23页_1mb

联美控股（600167）深度研究报告总结

1. 公司概况与双主业格局

✅ 立足辽宁沈阳，深耕供热领域20余年，2018年收购兆讯传媒，形成“清洁供热+高铁数字媒体”双主业格局。
✅ 清洁能源业务营收占比长期稳定在80%以上，广告发布业务（兆讯传媒）2023年营收占比18%，随高铁出行回暖有望成为增长点。
✅ 苏氏家族合计持有公司69.43%股份，股权结构稳定。

2. 财务数据与盈利预测

📊 2021-2023年财务表现：

• 归母净利润分别为1046亿元、944亿元、859亿元，2023年同比下滑96.4%。
• 近三年分红比例稳定在50%以上，2023年分红比例达52.6%。
• 2024年预计营收3589亿元，归母净利润818亿元，对应PE为148倍；2026年PE降至105倍。

📊 业务收入结构（2023年）：

3. 核心优势分析

🗺️ 清洁供热优势：

• 供热面积稳步增长，2022年末达7226万平方米，占沈阳市供热市场16.97%。
• 细化煤价策略：长协锁定低价煤炭，提升锅炉效率，降低单位能耗。
• 管网布局完善，特许经营权无期限。

💻 高铁传媒增长点：

• 兆讯传媒覆盖31个省级行政区，年触达客流量超10亿人次。
• 紧随“百城千屏”政策，布局裸眼3D广告屏，2024年营收增速预测200%。
• 策略投资氢能装备，布局清洁能源制氢、储氢与燃料电池技术。

4. 风险提示

⚠️ 燃煤价格波动风险：2024年毛利率或降至16.99%，依赖煤价回归合理区间。
⚠️ 管网更新成本上升、气温波动、氢能业务拓展不及预期等风险。
⚠️ 股权质押风险：控股股东质押股份数量占比较高。

5. 投资评级

💰 首次“增持”评级：
基于清洁供热龙头地位、高铁传媒增长潜力及高分红潜力。