20260330-国信证券-吉比特-603444.SH-新品周期推动2025年利润增长90_分红率高达78_6页_506kb

报告摘要

吉比特（603444.SH）在2025年表现出强劲的增长势头，其营业收入和归母净利润均实现大幅增长，同时分红率保持较高水平。公司通过新品上线和海外市场的拓展，显著提升了整体业绩表现。

业绩增长显著：2025年公司实现营收62.0亿元，同比增长67.9%；归母净利润17.9亿元，同比增长89.8%。第四季度收入和利润增速进一步加快，营业收入17.2亿元，同比增长95.9%；归母净利润5.7亿元，同比增长307.7%。
分红率高：2025年全年分红金额为14.1亿元，占全年归母净利润的78.4%，显示出公司对股东回报的重视。
毛利率提升：2025年公司毛利率达到93.9%，同比增长6.0个百分点，显示产品盈利能力增强。
费用率上升：费用率整体上升2.0个百分点至53.8%，主要由于新品上线带来的买量费用增加，但控制得当。
产品表现良好：《杖剑传说》和《道友来挖宝》在2025年表现优异，为公司带来增量收入和利润。境外市场增长显著，收入同比增长85.5%至9.3亿元，主要得益于《杖剑传说（境外版）》和《问剑长生（境外版）》的贡献。
未来布局：公司计划在2026年上半年和下半年推进自研产品《杖剑传说》和《问剑长生》在欧美地区的发行，并代理发行《九牧之野》（港澳台区）和《失落城堡2》（中国区）。

盈利预测：预计2026-2028年净利润分别为19.2亿、21.2亿和22.9亿，EPS分别为26.68元、29.40元和31.83元，对应PE分别为13.7x、12.4x和11.5x。
财务指标：
- 毛利率：2025年为93.9%，较2024年提升6.0个百分点。
- 费用率：2025年为53.8%，较2024年上升2.0个百分点。
- ROE：2025年为32.55%，显示公司盈利能力增强。
- P/E：2025年为14.6倍，2026E为13.7倍，2027E为12.4倍，2028E为11.5倍。
- P/B：2025年为4.8倍，2026E为4.3倍，2027E为3.8倍，2028E为3.5倍。
- EV/EBITDA：2025年为11.5倍，2026E为11.1倍，2027E为10.1倍，2028E为9.4倍。
投资建议：公司维持“优于大市”评级，因其新产品表现良好，海外发行成长空间充足，且具备较强的研发能力和长线运营能力，AI技术进步有望加快游戏测试和迭代速度。

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	3,696	6,205	7,104	7,957	8,737
净利润(百万元)	945	1794	1922	2118	2293
每股收益(元)	13.12	24.90	26.68	29.40	31.83
ROE	19.28%	32.55%	31%	31%	30%
股息率	2.9%	4.6%	4.9%	5.4%	5.9%