> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新易盛（300502.SZ）总结 ## 核心内容概述 新易盛是一家专注于光模块研发、制造和销售的民营光模块企业，成立于2008年，并于2016年3月在深圳创业板上市。公司产品涵盖点对点光模块和PON光模块，覆盖数据中心、电信通讯、安防监控、智能电网等多个领域。公司拥有近3000种光模块产品，并具备从光芯片封装、光器件封装到光模块制造的垂直生产能力，拥有国内一流的封装设备和产能，具备成本优势。 ## 主要观点 ### 营收与利润增长 - 2017年上半年，公司实现营业收入4.31亿元，同比增长27.01%；净利润0.63亿元，同比增长29.27%，增速加快。 - 4.25G以上光模块收入增长迅速，年均复合增长率达22.64%，成为公司营收增长的主要驱动力。 - 点对点光模块和PON光模块营业收入分别增长24.18%和51.33%，推动公司整体营收表现优异。 ### 研发投入与海外市场扩张 - 2017年上半年研发投入达1724万元，同比增长38.62%。公司持续加大在高速率光模块、光器件方面的研发投入，取得多项技术突破。 - 2017年5月，公司在美国设立子公司Eoptolink Technology USA Inc.，为海外业务拓展奠定基础。 ### 垂直化生产能力与市场优势 - 公司拥有从光芯片封装、光器件封装到光模块制造的垂直生产能力，具有“小批量、定制化”的优势。 - 2017年公司光模块总体产能预计达到642万支/年，同比增长55.58%。公司是少数能够批量交付100G光模块的企业，100G产品从2016年三季度开始快速增长。 ### 投资建议 - 预计公司2017-2019年营业收入分别为9.80亿（+37.3%）、13.04亿（+33.0%）、17.21亿（+32.0%），净利润分别为1.46亿（+38.7%）、2.00亿（+37.0%）、2.63亿（+31.6%）。 - 对应EPS分别为0.63元、0.86元、1.13元，对应PE分别为37倍、27倍、20倍。 - 考虑到100G产品放量、垂直一体化产业链整合以及海外数据中心市场扩张，参考可比公司2018年平均动态PE32倍，给予公司2018年动态PE32倍，调高6个月目标价至27.52元，维持“买入-A”评级。 ## 关键信息 ### 公司概况 - 公司成立于2008年，2016年3月上市。 - 产品包括点对点光模块和PON光模块，覆盖多个行业领域。 - 总股本232.80百万股，实际控制人为高光荣、胡学民、黄晓雷、韩玉兰，合计持股38.88%。 ### 营收与利润表现 - 2016年营业收入7.14亿元，同比增长16.1%；归母净利润1.05亿元，同比增长11.5%。 - 2017年上半年营业收入4.31亿元，净利润0.63亿元，增速加快。 - 2015-2016年，公司归母净利润增速分别为16%、2%、11%，2015年因对中兴康讯销售占比过高，导致毛利率下降。 ### 产品结构与毛利率 - 点对点光模块占公司营收的75%-80%，毛利率显著高于PON光模块。 - 2016年点对点光模块毛利率为30.6%，PON光模块仅为2.1%。 - 4.25G以上产品销售收入占比逐年上升，成为主要盈利来源。 ### 募投项目进展 - 公司募投项目“光模块生产线建设项目”和“研发中心建设项目”已按期推进，预计2017年四季度达到规划产能。 - 项目完成后，公司光模块产能将从413万支/年提升至642.53万支/年，显著提升10G/40G/100G光模块产量。 ### 行业前景 - 2015年国务院发布多项政策，推动光通信行业发展，如“三网融合推广方案”、“促进大数据发展行动纲要”等。 - 数据中心流量快速增长，带动100G光模块需求，预计2016-2019年国内IDC市场规模年复合增长率达27.06%。 - 光模块行业向高速率、高附加值方向发展，公司具备竞争优势。 ### 公司竞争力 - 实施垂直一体化整合战略，控制上游成本，提升产品利润空间。 - 公司掌握高速率光器件封装技术，是少数能批量交付100G光模块的企业。 - 海外市场毛利率较高，公司设立美国子公司拓展海外市场。 ## 总结 新易盛作为民营光模块企业，凭借其垂直化生产能力、持续的研发投入以及海外市场拓展，实现了营收和利润的稳步增长。公司重点发展高速率光模块产品，尤其是100G产品，预计未来市场将带来显著的业绩增长。公司具备较高的毛利率和净利率，处于行业较高水平，未来发展潜力较大。投资建议维持“买入-A”评级，目标价调高至27.52元，预期未来三年业绩持续增长，盈利能力提升。