深度报告-20260908-国信证券-锐科激光-300747.SZ-主业修复迎来业绩拐点_多极共振打开价值空间_38页_2mb

锐科激光（300747.SZ）总结

核心内容

锐科激光是国产光纤激光器龙头企业，连续多年保持国内市占率第一。经历2022—2024年的行业价格战后，公司2026H1实现营业收入19.10亿元，同比增长14.75%，归母净利润1.59亿元，同比增长117.53%，扣非归母净利润同比增长287.84%，盈利质量显著提升。公司正迎来业绩拐点，未来2-3年有望持续巩固盈利提升趋势。

主要观点

1. 主业修复与盈利改善
   公司主业已实现显著修复，收入与利润同步增长。2026H1毛利率提升至24.78%，净利率提升至8.51%，主要受益于产品结构优化、成本控制和高功率产品占比提升。

2. 产品结构优化与高附加值增长
   公司高功率光纤激光器、超快激光器、特种光纤等产品持续升级，推动盈利质量提升。2025年万瓦级以上高功率激光器年出货量超8500台，同比增长26%；超快激光器、特种光纤收入分别增长35%、4%，产品结构持续向高附加值领域延伸。

3. 产业链布局与技术优势
   公司拥有完整的激光产业链，覆盖从材料、器件到激光器整机的全流程自研能力。220kW超高功率连续光纤激光器为全球公开已知最高功率等级，具备高光电转换效率和光束质量，技术水平对标国际先进。

4. 国际化与多领域拓展
   公司积极拓展海外市场，已建立德国、墨西哥、泰国、韩国四大海外办事处，并实现高端客户批量交付。同时，超快激光器在半导体先进封装、TGV玻璃通孔等高附加值领域拓展，特种光纤在卫星通信、AI光互联等领域应用加速。

5. 盈利预测与估值
   公司预计2026-2028年归母净利润分别为3.12/4.35/4.97亿元，同比增长分别为92.97%、39.29%、14.19%。EPS分别为0.56/0.77/0.88元，首次覆盖给予“优于大市”评级。市盈率预计从156.4降至42.03，EV/EBITDA从80.4降至33.6，估值逐步合理化。

关键信息

财务表现

• 2026H1营业收入：19.10亿元，同比+14.75%
• 2026H1归母净利润：1.59亿元，同比+117.53%
• 2026H1扣非归母净利润：1.24亿元，同比+287.84%
• 毛利率：24.78%，同比+5.77%
• 净利率：8.51%，同比+3.89%
• 经营活动现金流净额：3.14亿元，回款情况良好

产品结构

• 光纤激光器：占营收83%，2026年预计营收33.67亿元，毛利率24.69%
• 超快激光器：2026年预计营收2.00亿元，毛利率43.00%
• 特种光纤：2026年预计营收1.35亿元，毛利率45.00%
• 脉冲光纤激光器：2026年预计营收3.45亿元，毛利率23.00%
• 其他业务：2026年预计营收1.36亿元，毛利率11.28%

产业链布局

• 上游：具备从预制棒、掺杂、拉丝到光纤产品的全流程自主生产能力。
• 中游：覆盖激光器整机及核心器件，如泵浦源、合束器、光栅等。
• 下游：拓展至新能源汽车、动力电池、3C电子、半导体先进封装、卫星通信等高端制造领域。

市场趋势

• 全球激光器市场持续增长，2024年中国市场占全球约58%，成为核心增长极。
• 光纤激光器占工业激光器市场71%，国产化率显著提升。
• 超快激光器在消费电子、半导体制造等领域需求快速增长，国产替代加速。
• 特种光纤在AI光互联、卫星通信等领域应用拓展，进口替代进程加快。

风险提示

• 研制进度不及预期
• 贸易摩擦与地缘冲突
• 财务与经营风险

行业趋势与竞争格局

• 行业趋势：高端化、智能化、国产化成为行业主旋律。
• 竞争格局：全球工业激光器市场形成三级梯队，锐科激光作为国内龙头企业，具备技术与市场双重突破能力，正逐步打破海外垄断，拓展海外业务。

总结

锐科激光凭借其在光纤激光器领域的深厚积累与持续创新，正迎来业绩与成长的双重拐点。公司通过产品结构升级、高功率化发展、特种光纤国产替代及国际化拓展，逐步实现从传统制造向高端制造的转型。未来2-3年，公司有望在高功率激光器、超快激光器及特种光纤等新兴领域持续释放增长潜力，盈利能力与估值有望同步提升。