白糖年度报告：供应压力仍在，糖价底部震荡_19页_2mb

报告摘要

本报告分析了2018/19榨季国内外食糖市场的供需格局与价格走势，指出糖价在增产和政策不确定性影响下呈现底部震荡态势，而国际糖价则预计在2019年进入从熊市向牛市过渡的阶段。

糖价走势回顾
- 自2016年11月29日创7314元/吨高点后，国内糖价进入熊市周期。
- 2018年糖价经历三阶段下跌，随后因政策调整和走私糖减少而反弹，进入震荡区间。
- 预计2018/19榨季糖价主要运行区间为【4500,5500】元/吨。
国内供应情况
- 国产糖进入增产第三年，预计2018/19榨季总产量达1069万吨，同比增长38万吨。
- 内蒙甜菜糖产量增长显著，成为增产的重要来源。
- 广西、云南等主产区甘蔗产量也有所增加。
进口与走私压力
- 进口政策存在不确定性，可能对国内市场带来潜在利空。
- 走私糖仍是国内供应的重要组成部分，预计2018/19榨季走私压力依然存在。
终端消费与替代品影响
- 淀粉糖对食糖的替代效应持续，导致食糖消费增长受限。
- 全糖消费预计小幅增长，但替代效应仍对糖价形成压制。
储备糖出库
- 国储糖出库可能加剧市场供应压力，对糖价形成下行支撑。
- 政策风险是最大的不确定性因素，可能对糖价带来冲击。

国际糖价走势回顾
- 自2015/16榨季开始，全球糖价从牛市转向熊市，2017/18榨季库存创历史新高。
- 2018年国际糖价经历了四阶段波动，最终在11月进入震荡区间。
主产国供需分析
- 巴西
  - 2017/18榨季产量创历史新高，但2018/19榨季因干旱和糖酒比价关系恶化，预计减产958万吨至2648万吨。
  - 2019/20榨季产量预计进一步减少至2840万吨，因前期干旱影响甘蔗种植。
- 印度
  - 2017/18榨季产量大幅增长，但2018/19榨季因降雨减少和虫灾，产量下调至3150万吨左右。
  - 政府多次出台出口补贴和配额政策，但出口仍受利润限制。
- 泰国
  - 2017/18榨季产量和出口量双创新高，但2018/19榨季因种植面积减少和单产下降，产量小幅下滑。
- 欧盟
  - 2017/18榨季取消配额制度，产量大幅增长，但2018/19榨季因干旱影响，产量预计减少315万吨至1820万吨。
国际市场展望
- 2019年将是国际糖价从熊市转向牛市的过渡期。
- 2018/19榨季库存仍需消化，糖价难以大幅上涨，但长期基本面向好，预计糖价运行区间为【11,15】美分/磅。
- 若原油价格继续下跌，乙醇折糖价可能跌破10美分/磅，导致糖价再次探底。