20160606-招商证券-晶盛机电-300316.SZ-业绩进入爆发期_半导体与蓝宝石业务静待收获_14页_721kb

晶盛机电（300316.SZ）总结

核心内容

晶盛机电是一家专注于晶体生长、加工装备研发制造以及蓝宝石晶体材料和LED智能装备的高新技术企业。公司自2006年成立以来，已发展成为光伏装备领域的龙头企业，并于2012年登陆A股创业板。2016年6月，公司首次获得“审慎推荐”评级，目标估值为14-15元，当前股价为9.99元，显示其存在较大的上涨空间。

主要观点

1. 公司在光伏装备领域的领先地位

• 公司主营产品包括晶体硅生长设备、蓝宝石材料、光伏智能化装备、LED智能化装备等。
• 2015年，晶体硅生长设备收入占比达67.19%，是公司收入的主要来源。
• 公司拥有完全自主知识产权的直拉式全自动晶体生长炉、铸锭多晶炉等产品，技术处于国内领先、国际先进水平。

2. 单晶趋势确立，业绩进入爆发期

• 光伏行业持续复苏，单晶硅片成本逐渐与多晶硅片持平，单晶硅片的应用将打开市场。
• 公司订单数量大幅增加，预计2016年将实现订单10亿元，2016年净利润有望达到2.02亿元，同比增长90%。
• 公司与协鑫集团等客户合作，市场空间进一步扩大。

3. 进军电池装备领域，完善光伏产业链

• 公司正积极拓展电池片装备领域，包括PECVD、丝网印刷机等高端设备，以完善光伏产业链。
• 国内电池片产能占全球比例达72%，未来3-5年将是国产化装备崛起的关键时期。
• 公司利用与中环、协鑫等企业的良好合作关系，有望在高效电池装备领域占据一席之地。

4. 半导体行业快速发展，公司具备先发优势

• 2014年国家发布《国家集成电路产业发展推进纲要》，推动半导体行业快速发展。
• 公司已掌握半导体级大直径硅单晶生长设备核心技术，完成国家科技重大专项课题验收，产品已销往台湾。
• 公司与中环股份战略合作，设立合资公司，进一步加强在半导体领域的布局。

5. 蓝宝石业务发展迅速，竞争力强

• 蓝宝石材料在消费电子领域应用前景广阔，公司已布局蓝宝石晶体材料和加工制造。
• 公司在内蒙古晶环投资蓝宝石项目，预计2018年产能将超过2500万mm，处于国内前列。
• 公司蓝宝石长晶炉性能指标领先，具备规模化生产能力。

关键信息

财务数据（2014-2018E）

募投项目

• 拟募集资金总额不超过16亿元，用于蓝宝石晶棒、切磨抛、高效晶硅电池装备等项目，增强公司在蓝宝石和半导体领域的竞争力。

风险提示

• 应收账款拖欠风险。

结构分析

一、光伏装备领域的龙头企业

• 公司成立于2006年，2012年上市，主营晶体生长设备和蓝宝石材料。
• 2015年业务结构显示，晶体硅生长设备占营收最大比例。

二、单晶趋势得到确认，公司业绩进入爆发年

• 光伏行业复苏，单晶趋势确立，公司订单大幅增长。
• 2016年预计实现订单10亿元，净利润增长显著。

三、进军电池装备领域，打造光伏完整产业链

• 公司正在向电池片装备领域拓展，产品线更加完善。
• 国内电池片产能占全球72%，公司有望通过客户协同提升市场份额。

四、半导体大发展，装备国产化趋势明显

• 国家政策推动半导体行业发展，公司具备核心技术优势。
• 与中环股份合作，设立合资公司，强化在半导体领域的布局。

五、蓝宝石业务竞争力极强

• 蓝宝石材料在消费电子领域应用前景广阔。
• 公司在蓝宝石长晶炉技术上处于领先地位，具备规模化生产能力。

投资建议

• 首次评级为“审慎推荐”，目标价14-15元。
• 公司在光伏、半导体、蓝宝石等多个领域具备增长潜力，未来业绩有望进一步爆发。

附：分析师信息

• 游家训：招商证券电气设备新能源行业首席分析师，浙江大学硕士。
• 陈术子：招商证券电气设备新能源行业分析师，研究新能源行业。

投资评级定义

• 审慎推荐：公司股价涨幅预计在基准指数5%-20%之间。
• 中性：公司股价变动幅度介于基准指数±5%之间。
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。