20230327-天风证券-招商银行-600036.SH-经历内外部大考_零售_尖子生_韧性依旧_7页_1mb

报告摘要

招商银行（600036）2022年报总结

核心内容

招商银行2022年业绩表现稳健，零售业务保持强劲增长，资产质量总体稳定，息差压力有所缓解，整体基本面具备修复潜力。

主要观点

业绩增长：2022年全年营业收入、归母净利润分别同比增长4.08%、15.08%，ROE达17.06%，同比提升10bp。
零售业务韧性：零售AUM、私行AUM分别达12.12万亿元、3.79万亿元，同比增长12.68%、11.74%。
AUM结构调整：存款在AUM中占比提升至25.61%，理财和代销业务占比下降，主要由于居民收入预期转弱及债市波动导致理财赎回。
息差改善：全年净息差为2.40%，环比下降1bp，但降幅小于行业平均水平，Q4息差环比上升1bp，显示息差压力趋缓。
资产质量稳定：不良率、关注率、逾期率分别为0.96%、1.21%、1.29%，拨备覆盖率450.79%，仍高于行业均值。
房地产风险可控：涉房业务表内外余额持续下降，房地产贷款余额减少222.62亿元，占比下降至5.83%。
未来展望：2023-2025年归母净利润预计同比增长16.25%、17.27%、16.57%，当前PB为1.05倍，目标PB为1.4倍，对应目标价51.82元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(亿元)	3313	3448	3733	4166	4644
增长率(%)	14.04	4.08	8.26	11.61	11.48
归属母公司股东净利润(亿元)	1199	1380	1604	1881	2193
每股收益(元)	4.61	5.26	6.36	7.46	8.70
市净率(P/B)	1.19	1.05	0.93	0.82	0.72

财务预测摘要

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入增速	14.0%	4.1%	8.26%	11.61%	11.48%
净利润增速	23.2%	15.1%	16.25%	17.27%	16.57%
拨备前利润增速	14.4%	3.8%	10.6%	11.6%	11.5%
资产负债率(%)	90.64%	90.59%	90.60%	90.56%	90.40%
资本充足率(%)	17.48%	17.77%	18.16%	18.21%	18.46%

资产负债结构变化

项目	2021	1H22	2022	同比增速(%)
贷款净额	5,335,391	5,687,676	5,807,154	11.1%
证券投资	2,176,997	2,772,689	2,967,900	27.4%
生息资产	8,878,968	9,814,468	10,9922	10.5%
客户存款	63,852	75,906	82,654	18.9%
股东权益	8,657	9,542	10,649	10.2%

风险提示

信用风险波动
信贷需求疲弱
财富管理开展不及预期

投资评级

行业	银行/股份制银行Ⅱ
6个月评级	买入（维持评级）
当前价格	34.43元
目标价格	51.82元

总结

招商银行在2022年面对内外部挑战，展现出较强的业绩韧性和零售业务优势。零售AUM和私行AUM实现双位数增长，存款占比提升，理财和代销业务有所调整。净息差保持稳定，息差压力缓解。资产质量总体稳定，不良率处于行业较优水平，房地产风险敞口持续收缩。未来三年，公司归母净利润预计保持稳健增长，PB估值处于低位，成长性及复苏潜力被看好。

展开完整摘要