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有色金属行业投资分析总结（2017年12月11日）

核心内容

本报告主要分析2017年12月有色金属市场走势，并对2018年投资机会进行展望。重点推荐铜、钴相关标的，同时对铝、铅锌、锂、稀土、黄金等品种进行市场表现及基本面分析。

主要观点

铜

• 市场表现：本周LME铜下跌3.8%，SHFE铜下跌2.6%。铜价短期承压，但预计中长期看多。
• 基本面分析：
  • 铜精矿TC未谈妥，市场谨慎情绪明显。
  • 保税库库存下降，但现货供应仍充足。
  • 废铜政策逐步实施，国内废铜供应紧张。
  • 明年铜精矿TC预计下降至90美元/吨以下，供应偏紧。
• 推荐标的：紫金矿业、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、洛阳钼业。

铝

• 市场表现：本周LME铝下跌3.1%，SHFE铝下跌2.9%。
• 基本面分析：
  • 消费担忧加重，氧化铝成本下降，铝价承压。
  • 采暖季限产影响供应，但消费同样萎缩。
  • 铝厂减产趋势明显，部分企业已启动检修。
• 推荐标的：云铝股份、神火股份、南山铝业、明泰铝业。

铅锌

• 市场表现：本周LME铅下跌3.9%，锌下跌5.1%。
• 基本面分析：
  • 铅锌供应均趋于萎缩，锌现货升水扩大，价格支撑增强。
  • 冬季消费淡季叠加政策约束，锌价上方压力显著。
  • 铅短期相对乐观，锌需等待春节后消费释放。
• 推荐标的：驰宏锌锗、西藏珠峰、中金岭南、锡业股份。

锂

• 市场表现：碳酸锂价格维持高位。
• 基本面分析：
  • 原料供应不足，新能源汽车带动锂需求。
  • 新投产能不及预期，锂供应持续偏紧。
• 推荐标的：赣锋锂业、天齐锂业。

钴

• 市场表现：钴价继续上涨，电解钴、钴粉价格上行。
• 基本面分析：
  • 钴产品短缺传导至钴矿短缺，资源型企业值得关注。
  • 三元材料前驱体需求提升，钴需求将增加。
• 推荐标的：洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业。

稀土

• 市场表现：稀土价格继续回调，氧化镨钕、氧化钕等价格下跌。
• 基本面分析：
  • 供应过剩，政策不确定性影响市场。
  • 钕、镝等产品价格持续走低，需求疲软。
• 后市预测：预计下周氧化镨钕价格下跌至26-27万元/吨。

黄金

• 市场表现：黄金价格下跌2.5%。
• 基本面分析：
  • 美元指数走强压制黄金价格。
  • 美国经济超预期及美联储缩表利空黄金。
  • 欧洲、日本经济改善，美元走弱，黄金有望反弹。
• 投资观点：黄金调整到位，中长期看多。

关键信息

市场表现

• 基本金属：LME铜、锌、镍、SHFE铝均下跌，镁价上涨。
• 小金属：轻稀土、中重稀土价格下跌，钴价上涨。
• 贵金属：黄金价格下跌，白银、铂、钯均下跌。

政策与市场动态

• 环保政策：河南等地实施严格限产，影响铝、铅、锌供应。
• 废铜政策：国内废铜加工要求趋严，进口下降。
• 减税政策：美国税改法案通过，可能影响美元走势。

企业动态

• 中国铝业：混改方案出台，八大机构增资126亿。
• 银河资源：锂精矿2018年定价提高，与亚洲关键客户签约。

投资建议

• 推荐：铜、钴板块，关注紫金矿业、江西铜业、洛阳钼业、华友钴业、赣锋锂业、天齐锂业。
• 中性：铝、铅锌、稀土板块，关注云铝股份、神火股份、驰宏锌锗、中金岭南。
• 回避：黄金板块，因美元走强及经济超预期压制黄金。

风险提示

• 供给侧改革不及预期
• 金属价格下行
• 政策不确定性
• 通胀预期下降

分析师信息

• 刘文平：招商证券有色金属首席分析师，中南大学本科，中科院理学硕士。
• 刘伟洁：招商证券有色研究员，中南大学硕士，6年基本金属研究经验。
• 黄梓钊：招商证券有色金属行业研究员，美国东北大学硕士。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：股价涨幅介于5%-20%
• 中性：股价变动幅度介于±5%
• 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：长期竞争力高于行业
• B：长期竞争力与行业一致
• C：长期竞争力低于行业

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
• 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
• 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，不保证其准确性和完整性。分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。本报告仅供参考，不构成投资建议。招商证券及其关联机构可能持有相关公司证券头寸并进行交易。任何机构或个人未经书面许可，不得翻版、复制、引用或转载本报告内容，否则将追究法律责任。