商贸零售行业2017年投资策略：新零售，新业态，大浪淘沙_36页-4mb

新零售，新业态，大浪淘沙 —— 商贸零售行业2017年投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2017年商贸零售行业的整体表现，指出行业已呈现回暖迹象，终端消费逐步企稳。随着线上线下融合趋势加强，实体零售企业正积极转型，通过新零售模式提升效率与体验。在消费结构变化和人口结构演变的背景下，新的消费群体和消费趋势不断涌现，推动行业向高品质、个性化、服务化发展。报告同时提出了多个投资主线，推荐了重点公司。

主要观点

• 行业回暖：2017年社零总额增速稳定在10%区间，行业整体呈复苏态势，线下零售的密集网点布局和购物体验优势逐步显现。
• 新零售趋势：传统电商面临流量红利耗尽，线上增长放缓，线下则通过融合与转型，提升竞争力。线上线下融合是新零售革命的开端。
• 新业态崛起：生鲜超市、便利店等细分业态表现出更强的成长性和抗风险能力，成为实体零售的“避风港”。
• 新消费趋势：随着人口结构变化，消费群体多元化，推动零售行业向服务、品质、体验消费转变。
• 投资主线：报告从五个主线精选个股，包括龙头百货资产价值重估、把握新零售机会、高景气细分行业、国企改革落地、以及消费金融等新兴领域。

关键信息

1. 终端消费回暖

• 社零增速稳定在10%区间，百家和50家重点零售企业数据显著改善。
• 百货收入端改善明显，但毛利率有所下滑。
• 超市收入端稳定，费用压力下降，利润表现良好。

2. 新零售趋势

• 电商增速放缓，流量费用高企，用户筛选困难。
• 实体零售回归零售本质，通过全渠道融合与体验式消费提升竞争力。
• 阿里、京东等电商巨头加速布局线下，推动线上线下融合。

3. 新业态成长

• 生鲜超市：对传统农贸市场有限替代，更专业化，具备更强抗网购能力。
• 便利店：具有投资成本低、毛利率高、抗风险性强等优势，是未来增长点。
• 社区O2O平台：便利店作为社区服务的延伸，可覆盖多项业务分支，增强客户粘性。

4. 新消费趋势

• 人口结构变化催生新消费群体，如中产阶级、80/90后、二胎家庭等。
• 消费需求从产品消费向服务、品质和体验消费转变。
• 零售商可借助自身客户资源和现金流，进军大健康、体育、消费金融等领域。

5. 投资策略

• 主线一：龙头百货资产价值重估
  重点关注鄂武商、华联股份、苏宁云商等，通过资产证券化改善现金流。
• 主线二：把握新零售机会
  推荐天虹商场、苏宁云商、中百集团、红旗连锁等，具备线上线下融合优势。
• 主线三：高景气细分行业
  关注永辉超市、南极电商、跨境通、青岛金王等，受益于消费升级和新业态发展。
• 主线四：国企改革落地
  重点关注重庆百货、百联股份、兰生股份、益民集团等，改革带来效率提升。
• 主线五：大健康与消费金融
  零售商可借力新兴趋势，拓展盈利空间。

行业重点公司盈利预测与评级

风险提示

• 宏观经济持续放缓
• 线上线下融合不及预期
• 区域割据、联营模式等传统问题仍存

重点图表与数据

• 图1：我国GDP季度同比增速
• 图2：我国CPI当月同比增速
• 图3：社会消费品零售总额当月同比增速
• 图4：限额以上企业商品零售总额当月同比增速
• 图5：必选消费品限额以上零售额当月同比增速
• 图6：可选消费品限额以上零售额当月同比增速
• 图7：百家大型零售企业零售额当月同比增速
• 图8：我国网上商品和服务零售额及增长率
• 图9：2017年上半年各行业涨跌幅情况
• 图10：2017年上半年商贸零售细分行业涨跌幅情况
• 图11：商贸零售行业PE估值和估值溢价走势
• 图12：百货行业的营业收入及增速
• 图13：百货行业的毛利率情况
• 图14：百货行业的销售、管理与财务费用率
• 图15：百货行业的净利润率情况
• 图16：超市行业的营业季度营收及增速
• 图17：超市行业的毛利率情况
• 图18：超市行业的销售、管理与财务费用率
• 图19：超市行业的净利润率情况
• 图20：美国零售专家麦克尔教授的零售轮转理论
• 图21：消费者选择网购的主要原因
• 图22：我国网购交易规模及增速
• 图23：天猫“双11”总成交额及增速
• 图24：社会消费品零售总额与GDP、CPI增速对比
• 图25：2017Q1商贸零售行业内主要上市公司营业收入占比
• 图26：零售商抢占中间利润的能力
• 图27：未来电商与实体零售共赢的O+O模式
• 图28：我国零售行业渠道变革路线图
• 图29：全渠道零售平台搭建图
• 图30：线上线下融合实现三方共赢局面
• 图31：线上线下业务场景全面打通
• 图32：阿里借道易果生鲜曲线接手联华超市
• 图33：阿里的新零售布局
• 图34：深南sp@ce超市
• 图35：sp@ce超市内景
• 图36：天虹全渠道、多业态的发展格局
• 图37：2013-2017全国人均可支配收入及实际增长率
• 图38：2013-2017中国城乡居民人均消费支出
• 图39：不同收入阶段的消费者需求
• 图40：我国居民恩格尔系数情况
• 图41：城镇居民年度人均消费结构变化
• 图42：2011-2018年中国新生婴儿数量
• 图43：我国60岁以上老年人口比例预测
• 图44：中国各地区的人均GDP情况
• 图45：2011-2016中国生鲜超市行业市场规模及增速
• 图46：2011-2016中国生鲜电商交易规模及增速
• 图47：中国生鲜损腐率与欧美国家损腐率对比
• 图48：发达国家生鲜超市销售占比情况
• 图49：2016年我国农产品市场份额
• 图50：生鲜产品线上渗透率远低于其他零售品类
• 图51：永辉超市门店区域分布情况
• 图52：永辉超市的不同业态
• 图53：2012-2017Q1永辉超市营收及同比增速
• 图54：永辉超市Bravo店营收增速优于其他业态
• 图55：永辉超市对比其他超市的生鲜品类损耗率
• 图56：2016年永辉超市各业态坪效
• 图57：2012-2017Q1家家悦营收及同比增速
• 图58：2017Q1家家悦分业态营收
• 图59：永辉超市、家家悦及申万超市行业营收YoY对比
• 图60：永辉超市、家家悦及申万超市行业销售净利率对比
• 图61：永辉超市、家家悦及申万超市行业销售毛利率对比
• 图62：永辉超市、家家悦及申万超市行业三费占比对比
• 图63：日本、台湾人均GDP与便利店导入期的关系
• 图64：便利店的四大主要特征
• 图65：调查显示顾客选择便利店的原因
• 图66：我国各区域的便利店数量
• 图67：社区O2O平台可覆盖的业务分支
• 图68：红旗连锁及其可比公司销售毛利率对比
• 图69：截至2016年12月红旗连锁网点布局

推荐组合

• 鄂武商：低估值、强激励、重资产百货龙头
• 永辉超市、苏宁云商、天虹商场、中百集团：具备新零售转型价值
• 南极电商、跨境通、青岛金王：布局新型消费趋势，成长确定性高
• 百联股份、重庆百货：国企改革带来激励机制改善
• 南京新百：受益于养老政策与消费升级红利

行业趋势与展望

2017年零售行业整体表现弱复苏，电商冲击和宏观经济放缓等不利因素已基本消化。实体零售在新零售背景下展现出新的增长机会，特别是生鲜超市和便利店等新业态。未来行业将更加注重全渠道融合、体验式消费、供应链整合和数字化转型。