交通与机场设计咨询龙头，低空新基建与空域管理先行军_28页_1mb

华设集团深度报告总结

核心内容概述

华设集团（603018）是一家交通与城建设计领域的龙头企业，具备“三综一甲”资质，是国内少数同时具备公铁水空全方式设计能力的企业。公司不仅深耕传统勘察设计、EPC及项目全过程管理业务，还积极布局低空经济领域，通过数字化转型和航空专业团队的建设，形成以低空政策咨询、标准制定、规划设计、空域管理、系统开发以及行业应用等为核心的业务体系。公司2023年实现营业收入53.53亿元，同比下降8.32%，但归母净利润同比增长2.08%至6.98亿元，展现出良好的盈利能力和成长潜力。

主要观点与关键信息

1. 低空经济前景广阔，政策支持强劲

• 国家层面：低空经济首次被写入2024年两会报告，定调为新兴产业、未来产业和新增长引擎。
• 地方政策：全国16个省份将低空经济写入政府工作报告，重点支持低空基础设施建设、应用场景拓展和产业配套完善。
• 市场规模：根据赛迪顾问研究，低空经济产业链上下游投资空间将拉动过万亿元规模市场，公司作为低空经济先行者，有望受益。

2. 公司低空经济布局深入，具备核心优势

• 航空团队：自2015年起建立航空专业团队，现有400余人，业务覆盖航空、低空的规划设计、平台系统、建设管理、运营服务、商业开发等全链条。
• 业务体系：形成“行业智库（北京民航院）+规划设计产业策划（公司本部）+行业运用（中设航空）”三位一体的业务体系，提供全方位低空经济服务。
• 项目经验：公司已承担数百项低空相关业务，包括赣州低空经济产业园、苏州太仓无人机试飞基地等，成为低空经济领域的先行军。

3. 数字化转型加速，技术实力突出

• 数字设计平台：公司开发了“紫云基建”全过程数字化平台，覆盖基础设施、运营服务、行业治理等，具备“四朵云”和“七大产品线”。
• AI技术应用：控股子公司狄诺尼基于通用语言模型（GLM）研发“AI精灵”，嵌入AIRoad系统，提升设计效率。
• 研发投入：2021-2023年累计研发投入超8.17亿元，占营收比例达4.8%，技术成果显著，推动业务增长。

4. 业务覆盖广泛，积极拓展省外与国际市场

• 国内市场：公司业务覆盖全国，参与设计高速公路、干线公路、特大型桥梁、航道等，2023年江苏省内外营收占比有所变化，省外业务持续增长。
• 国际市场：响应“一带一路”倡议，在新加坡设立分公司，与中电28所等机构合作，拓展东南亚市场，中标菲律宾达沃公交场站EPC项目。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.45亿元、8.11亿元、9.07亿元，对应EPS分别为1.09元、1.19元、1.33元，PE分别为9倍、8倍、7倍。
• 估值建议：基于可比公司估值方差，给予公司2024年PE估值15倍，对应市值112亿元，目标价16.34元，较当前市值有71.97%的上涨空间。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 低空基建不及预期：低空经济相关基建建设进度可能低于预期，影响公司业务发展。
• 政策支持不足：相关政策支持力度不及预期，可能影响行业整体发展。
• 应收账款风险：公司应收账款发生坏账损失的风险。
• 控制权变更：控制权变更可能影响公司正常经营活动。
• 盈利预测偏差：盈利预测与实际结果可能存在偏差。

业务结构与财务表现

• 营收构成：2023年公司营收构成中，勘察设计占59.7%，综合检测占9.71%，数字及智慧业务占7.35%。
• 毛利率提升：2022年销售毛利率为36.95%，2023年提升至39.00%，销售净利率从12.15%提升至13.33%。
• 经营现金流稳健：2023年经营活动产生的现金流量净额为4.99亿元，同比增长2.0%。
• 股息率提升：2023年每股税前派息0.31元，同比增长19.2%，对应股息率3.26%。

技术与合作

• 科技平台：公司拥有21个部、省级科技平台，包括1个国家级博士后科研工作站、1个交通运输行业重点实验室等。
• 合作机制：与包括中国工程院、南京大学、中国移动、腾讯等在内的30多家机构建立常态化创新合作机制，推动技术研发与应用。

股价上涨催化因素

• 低空基建订单落地：低空相关项目订单的实现将推动公司业绩增长。
• 省市低空规划建设超预期：江苏各省市低空经济规划进度可能超预期，带来新增业务机会。
• 省外订单增长：公司省外业务订单超预期，推动整体营收增长。

总结

华设集团凭借其在交通与机场设计领域的龙头地位，积极布局低空经济，融合数字化技术，打造全过程数字化解决方案，展现强劲的增长潜力。随着低空经济政策的不断推进和基础设施的逐步完善，公司有望在该领域持续受益，实现业绩稳步提升。公司目前估值较低，具备较大的上涨空间，值得投资者关注。