周期产业趋势比较系列之一：重新划分大周期，哪些赛道更受益复苏？-20201123-浙商证券-23页_1mb

专题策略总结：重新划分大周期后哪些赛道更受益复苏？

核心内容

本文围绕大周期板块的重新划分，分析了19个细分赛道在2020年三季报及2021年盈利预测中的表现，并评估了其估值水平，以寻找具备投资价值的行业配置线索。

主要观点

1. 盈利增速与环比提升：

   • 2021年盈利增速居前五的行业为：航空、公路交通、油气、工业金属、稀土磁材。
   • 2021年较2020年环比提升幅度居前五的行业为：航空、公路交通、工业金属、钢铁、汽车零部件。
   • 2021年盈利增速居前50%且较2020年有提升的行业为：航空、公路交通、工业金属、汽车零部件、稀土磁材、物业、纸制品、油气。
   • 综合来看，航空、公路交通、工业金属表现最佳。

2. 三季报表现：

   • 营业收入环比改善显著的行业有：装配式建筑、汽车零部件、工程机械。
   • 归母净利环比改善显著的行业有：航空、油气、贵金属。
   • ROE环比改善显著的行业有：海运、装配式建筑、贵金属。
   • 毛利率环比提升显著的行业有：航空、公路交通、油气。
   • 经营性现金流净额/归母净利润环比提升显著的行业有：物业、房地产、海运。

3. 未来景气预期：

   • 2020年盈利增速居前的行业有：贵金属、装配式建筑、油气、工程机械、海运。
   • 2021年盈利增速居前的行业有：航空、公路交通、油气、工业金属、稀土磁材。
   • 2021年盈利增速较2020年显著提升的行业有：航空、公路交通、工业金属、钢铁、汽车零部件。
   • 2021年盈利增速较2020年回落的行业有：贵金属、海运、装配式建筑。

关键信息

各细分赛道样本构成

• 物业：4家（招商积余、新大正、南都物业、中国国贸）
• 房地产：15家（万科A、保利地产、绿地控股等）
• 贵金属：7家（山东黄金、中金黄金、银泰黄金等）
• 工业金属：18家（江西铜业、云南铜业、铜陵有色等）
• 工程机械：10家（三一重工、中联重科、浙江鼎力等）
• 稀土磁材：11家（北方稀土、金力永磁、五矿稀土等）
• 航空：8家（中信海直、华夏航空、南方航空等）
• 煤炭：15家（陕西煤业、中煤能源、阳泉煤业等）
• 油气：7家（蓝焰控股、洲际油气、新潮能源等）
• 汽车零部件：14家（潍柴动力、华域汽车、福耀玻璃等）
• 钢铁：15家（宝钢股份、包钢股份、华菱钢铁等）
• 建筑材料：21家（海螺水泥、华新水泥、冀东水泥等）
• 装配式建筑：4家（华阳国际、鸿路钢构、精工钢构等）
• 化工：17家（万华化学、君正集团、龙蟒佰利等）
• 环卫：10家（伟明环保、碧水源、盈峰环境等）
• 纸制品：10家（太阳纸业、中顺洁柔、博汇纸业等）
• 海运：8家（海峡股份、中远海控、渤海轮渡等）
• 快递：4家（韵达股份、顺丰控股、申通快递等）

三季报财务指标分析

• 营业收入：装配式建筑、汽车零部件、工程机械环比改善显著，航空、公路交通、钢铁、油气环比下滑。
• 归母净利：航空、油气、贵金属环比改善显著，海运环比下滑。
• ROE：建筑材料、工程机械、装配式建筑居前，航空、物业、快递环比下滑。
• 毛利率：航空、公路交通、油气环比提升，建筑材料、快递、房地产环比下降。
• 经营性现金流净额/归母净利润：物业、房地产、海运环比提升，工业金属、油气、航空环比下降。

估值水平

• 大周期板块整体估值处于低位，具备一定投资吸引力。

风险提示

• 实体经济修复低于预期
• 流动性收紧超预期

分析师信息

• 王杨，执业证书编号：S1230520080004，邮箱：wangyang02@stocke.com.cn
• 陈昊，执业证书编号：S1230520030001，邮箱：chenhaol@stocke.com.cn