20241031-招银国际-荣昌生物-09995.HK-Strong_sales_in_Q3,_with_a_narrowed_net_loss_5页_1mb

和誉医药（RemeGen）分析报告总结

公司动态

和誉医药在前三季度业绩稳健增长，三季度营收达46.7亿元人民币，同比增长14%，刷新历史新高。前三季度总营收120.9亿元人民币，超过2024年全年的50%预期。毛利率提升至82.1%，SG&A费用比率下降，显示出成本与效率管理效果。净亏损从2.34亿缩窄至2.91亿元，运营现金流显著改善，归母净利润降幅收窄，财务状况转好。公司计划维持动态研发投入，优化现金流压力，预计全年营收增长50%以上。

产品亮点

• RC18 前期全球SLE研究取得积极进展，即将公布数据，且拓展至肌无力综合征（MG）治疗潜力巨大。中国境内已获批多个适应症，后续聚焦进展训练及全球合作。
• RC48 前期卵巢癌管线初步亮相，2024年最新研究数据有望推动BLA提交。其他适应症包括胃癌、HER2阳性乳腺癌均在进行多样化临床拓展。

估值与评级

卖方维持“BUY”评级，上调DCF估值至21.09港元，相比当前股价上涨28%，对应53.3%12个月潜在涨幅。当前估值显示公司市场预期仍然偏正面。

财务与风险

公司现金流风险改善，负债结构可控，负债率仍偏高。财务预测显示盈利空间扩展，估值基于长期商业化扩张与创新药临床进度开展协同假设。

结论

和誉医药产品端持续兑现市场表现，外延扩张与财务管理协同成长，建议关注（BUY），下行风险主要在于后续研究不及预期与宏观政策偏差。