通信行业2019年下半年投资策略：中华可为，自主可控-20190602-光大证券-53页_4mb

通信行业2019年下半年投资策略总结

核心内容

行业整体表现

• 2018年：通信行业收入20163亿元（+3.9%），净利润1556亿元（-4.9%）。业绩下滑主要由于中兴通讯缴纳10亿美元罚金，导致亏损69.84亿元，拖累行业整体表现。
• 2019年Q1：行业收入3093亿元（+1.2%），净利润131亿元（+109.1%）。无线、物联网/车联网、统一通信、大数据等子板块表现突出。

5G投资趋势

• 短期：华为事件虽对供应链造成一定影响，但华为备货充足，短期供应链可控。事件推动国产替代机会，尤其是芯片、操作系统等关键环节。
• 中期：需关注美国对华为零部件、自研芯片、操作系统等的政策变化。
• 长期：5G建设将持续推动国产供应链崛起，华为积极培育国内供应链是大势所趋。
• 资本开支：2019年电信业资本开支预计回升至3300亿元（+4%），其中无线侧投资约1800亿元（+16%），5G投资约320~340亿元。
• 投资规模：5G总投资预计至少1.2万亿元，主设备、光模块、天线射频等环节受益显著。

5G带动的行业增长

• IDC：流量需求激增带动市场快速扩张，核心都市圈资源稀缺，未来有望向周边地区转移。
• 车联网：C-V2X技术提升性能，推动行业进入快速发展通道，2019年市场规模预计超过1400亿元。
• 物联网：NB-IoT商用不断推进，5G部署将拓展应用领域，2018年全球物联网连接数达9亿（+72%）。
• 会议信息化：行业处于加速渗透期，网络升级改善传输质量，助力企业构建生态。
• 网络安全：需求刚性，成为国家战略，受益于5G和北斗技术发展。

北斗产业化趋势

• 全球部署：2019年预计发射8~10颗北斗三号卫星，全球覆盖持续推进。
• 军用与民用：军改后需求回暖，民用领域关注度和应用度提升。
• 产业链：北斗相关企业如华测导航、中海达、海格通信等值得关注。

主要观点

• 5G建设为长期确定性趋势，预计2019年资本开支止跌回升，主设备、光模块、天线射频等环节将深度受益。
• 华为事件推动国产替代，尤其是在芯片、操作系统等上游环节，华为积极培育国内供应链。
• IDC、车联网、物联网、会议信息化、网络安全等新兴领域将受益于5G建设，成为未来增长点。
• 北斗产业化与民用化加速，成为国家战略，推动卫星应用行业发展。

关键信息

5G投资结构

• 5G基站数量预计达到500~600万个，光模块需求量达4G时期的1.8倍。
• 主设备投资占比最高，约为26%，光模块/光器件投资占比提升至5%。
• 5G天线向64通道演进，单价有望提升至4000~6000元/扇。

投资建议

• 重点推荐：中兴通讯、烽火通信（主设备龙头）、光迅科技（光模块龙头）、光环新网（IDC）、视源股份（会议信息化）、中新赛克、恒为科技（网络可视化）。
• 建议关注：华测导航、中海达、海格通信、华力创通（北斗）、高新兴（车联网）。

风险分析

• 5G部署进度不及预期。
• 贸易摩擦进一步升级，影响供应链稳定性。

投资聚焦

研究背景

• 2018年中兴事件导致行业景气度下降，但2019年Q1业绩恢复，无线、物联网/车联网等板块表现占优。

区别于市场的观点

1. 5G短期关注国产替代，中长期看好其发展趋势。
2. 网络安全、北斗、网络可视化等板块长期受益于5G和国家战略。

投资观点

• 5G建设仍为重要投资主线，重点推荐主设备、光模块、天线射频等环节企业。
• 建议关注受益于5G网络部署的IDC、车联网、物联网、会议信息化、网络安全等新兴行业。

重点公司介绍

• 会畅通讯：布局企业会议上下游，未来增长可期。
• 恒实科技：并购辽邮，直接受益于5G建设。
• 剑桥科技：并购增强光模块实力，受益于5G小基站建设。
• 中兴通讯：5G建设风向标，深度受益网络建设。
• 光迅科技：25G光芯片研发完成，全力布局5G。
• 烽火通信：星空业务占比提升，估值有望上升。
• 光环新网：核心城市IDC储备充足，AWS合作进展顺利。
• 视源股份：万屏时代“苹果”，持续推荐。
• 中新赛克：网络可视化景气度高，订单保证全年业绩。
• 恒为科技：受益于网络管控力度加大。

估值分析和投资建议

• 估值分析：整体行业估值水平保持稳定，部分子板块如光通信、专网通信、卫星应用等表现占优。
• 投资建议：重点推荐主设备、光模块、天线射频等5G核心环节企业，以及受益于5G应用的IDC、车联网、物联网、会议信息化、网络安全等。

总结

本报告分析了2019年下半年通信行业的投资策略，强调5G建设的长期趋势及短期国产替代机会，同时指出IDC、车联网、物联网、会议信息化、网络安全等新兴领域将受益于5G发展。北斗产业化与民用化加速，成为新的增长点。重点推荐中兴通讯、烽火通信、光迅科技、光环新网、视源股份、中新赛克、恒为科技等公司，建议关注华测导航、中海达、海格通信、华力创通、高新兴等企业。风险方面需关注5G部署进度及贸易摩擦的影响。