20260901-东吴证券-美丽田园医疗健康-02373.HK-2026年中报点评_内生外延双轮驱动_收入利润高增_3页_445kb

美丽田园医疗健康（02373.HK）2026年中报总结

核心内容概述

美丽田园医疗健康（02373.HK）在2026年上半年实现了显著的业绩增长，收入和利润均同比增长，主要得益于内生增长与外延并购的双轮驱动策略。公司持续推进品牌整合与市场扩张，进一步优化运营效率和盈利能力，展现出良好的发展潜力。

主要观点

• 业绩增长显著：2026年H1公司营收达18.82亿元，同比增长29%；归母净利润为2.39亿元，同比增长40%；经调整净利润增长40%，利润增速高于收入增速。
• 毛利率提升：2026H1毛利率达51.4%，同比提升2.1个百分点，受益于供应链议价能力增强、产品创新及运营效率提升。
• 费用率变化：销售费用率小幅上升0.4个百分点，主要因多品牌升级带来的推广投入增加；管理费用率下降0.4个百分点，反映并购后中后台协同及内生提效；研发费用率下降0.3个百分点。
• 净利率提升：净利率达12.7%，同比提升1个百分点；经调整净利率提升至14.0%，盈利能力增强。
• 分业务表现：
  • 美容保健业务：收入10.95亿元，同比增长36%；毛利率44.2%，同比提升2个百分点。直营收入增长40%，思妍丽并表贡献3.8亿元收入，经调整净利率达11%。
  • 医疗美容业务：收入6.03亿元，同比增长21%；毛利率58.9%，同比提升2个百分点。客流增长23.7%，客单价提升3.9%，秀可儿品牌升级和“医生共研”产品推动增长。
  • 亚健康医疗业务：收入1.84亿元，同比增长20%；毛利率69%，同比提升6个百分点。客流增长8.3%，客单价提升11.1%，高价值新品和规模效应助力盈利能力改善。
• 门店扩张：截至2026年6月底，公司门店总数达706家，其中直营395家、加盟311家。直营门店客流增长32%，年化活跃会员达22万人，同比增长45.6%。
• 财务预测：公司预计2026-2028年归母净利润分别为4.1/5.0/5.7亿元，对应增速为30.55%/21.13%/14.35%。对应PE分别为10.23/8.45/7.39倍，维持“买入”投资评级。

关键信息

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

财务比率（单位：百分比）

市场数据

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：公司预计2026-2028年归母净利润分别为4.1/5.0/5.7亿元，对应PE分别为10.23/8.45/7.39倍。
• 增长预期：公司持续通过内生增长与外延并购双轮驱动，提升市场占有率与盈利能力。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 并购整合风险
• 单店模型波动风险

总结

美丽田园医疗健康通过品牌整合与门店扩张，实现了2026年上半年的收入和利润双增长。毛利率提升与费用率优化共同推动净利率增长，显示出公司运营效率的持续提升。各业务板块均表现良好，尤其是美容保健与医疗美容业务，凭借品牌升级与产品创新实现量价齐升。公司未来将继续依托内生增长与外延并购，提升市场竞争力与盈利能力，维持“买入”投资评级。