20231101-华鑫证券-燕塘乳业-002732.SZ-公司事件点评报告_业绩符合预期_成本改善释放弹性_5页_273kb

燕塘乳业（002732SZ）— 业绩符合预期，成本改善释放弹性

业绩要点

• 2023Q1-Q3 财务表现：
  • 总营收1481亿元，同比+5%
  • 归母净利润143亿元，同比+70%
  • 单Q3营收518亿元，同比+16%；归母净利润45亿元，同比+70%
• 盈利指标提升：
  • 毛利率27.58%（Q3同比+3.5pct），净利率8.52%（Q3同比+3pct）
  • 费率优化：销售、管理费用率分别下降1pct
• 现金流改善显著：
  • Q1-Q3经营活动现金流净额239亿元，同比+188%

产品与战略

• 产品矩阵：
  • 推动产品差异化，打造“新鲜&时尚”品牌形象
  • 深耕科技兴乳战略，建设乳业产业研究院
• 市场扩张：
  • 强化广东、大湾区布局，逐步向全国延伸
  • 提升ESG管理水平，加速数字化转型

盈利预测调整

• 调升EPS预期：
  • 2023年EPS调整为1.15元（前值1.03元）；2024年1.44元；2025年1.76元
  • 当前PE（18/14/12倍）显著低于估值水平
• 维持“买入”评级，建议关注长期成长潜力

风险提示

• 宏观经济下行、乳制品成本波动、新品市场接受度不及预期等风险需警惕