20210831-华安证券-长安汽车-000625.SZ-毛利率环比改善_新车储备丰富_3页_566kb

文档总结

核心内容

本报告分析了某汽车公司2021年中报及未来三年的盈利预测，重点围绕其盈利能力、销量增长、产品结构优化、电动化战略和投资建议等方面展开。报告指出公司上半年业绩表现稳健，毛利率环比改善，新能源业务增长显著，同时强调公司在电动化与智能化方面的布局，以及未来高端车型的推出计划。

主要观点

1. 财务表现

• 营业收入：2021年上半年实现98738百万元，同比增长16.8%。
• 净利润：归母净利润为3455百万元，同比下滑3.9%。
• 毛利率：2021年Q2毛利率为16.9%，环比提升2.7个百分点，主要受益于产品结构优化和降本措施。
• 每股收益（EPS）：预计2021-2023年EPS分别为0.45元、0.58元和0.72元。
• 估值比率：P/E从46.82下降至29.30，P/B从2.84下降至2.42，EV/EBITDA从14.55下降至7.64。

2. 销量增长

• 集团销量：2021年上半年销量121万辆，同比增长45%。
• 自主品牌销量：长安乘用车销量53万辆，同比增长72%；长安欧尚销量13万辆，同比增长显著。
• 市占率：上半年市占率同比提升1.2个百分点。

3. 合资品牌表现

• 长安福特销量：同比增长24%，其中林肯品牌销量3.8万辆，带动整体增长。
• 合资品牌投资收益：2021年上半年贡献投资收益2.5亿元，实现同比扭亏。

4. 电动化与智能化布局

• 方舟架构：公司持续推进组织、营销、开发等多方面的变革，打造方舟架构，以提升降本和研发效率。
• 新能源高端品牌：与华为、宁德时代共同打造新能源高端品牌，子公司阿维塔将全面推进高端品牌落地。
• 新车型C385：全新电动车型C385已经亮相，标志着公司在新能源汽车领域的进一步拓展。

5. 投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来三年EPS分别为0.45元、0.58元和0.72元。
• 盈利预测：公司2021-2023年净利润分别为3471百万元、4448百万元和5515百万元，净利润率分别为3.5%、4.0%和4.6%。

风险提示

• 销量不及预期：若汽车销量未能达到预期，可能影响公司业绩。
• 新车型上市进展不及预期：若新车型上市进度滞后，可能影响公司市场竞争力。

关键财务指标（单位：百万元）

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

分析师信息

• 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，十年汽车行业经验，曾任职于德国大众、大众中国、泰科电子。
• 宋伟健：五年汽车行业研究经验，上海财经大学硕士，研究领域涵盖乘用车、商用车、汽车零部件及新能源车。
• 别依田：上海交通大学锂电博士，六年锂电研究经验，覆盖锂电产业链。
• 盛炜：三年买方行业研究经验，墨尔本大学金融硕士，研究领域覆盖风电光伏板块。

重要声明

• 分析师声明：报告所采用数据和信息来自市场公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 免责声明：华安证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券，不承诺投资者获利，不与投资者分享收益，不承担因使用报告内容而产生的任何损失责任。

总结

本报告综合分析了公司上半年的财务表现、销量增长、产品结构优化及电动化战略，认为公司毛利率改善，销量稳健增长，新能源业务表现突出。公司积极布局高端品牌与新能源领域，未来发展前景良好。分析师维持“买入”评级，预计未来三年公司盈利能力和估值水平将持续优化。