20220721-东北证券-东北固收转债分析_伟22转债定价建议_首日转股溢价率30_-35__11页_1mb

伟22转债定价建议总结

核心内容

伟明环保于2022年7月22日发行可转换公司债券，募集资金总额不超过14.77亿元，主要用于垃圾焚烧发电项目及补充流动资金。该转债债项和主体评级均为AA，初始转股价格为32.85元，参考正股收盘价31.82元，平价为96.86元。同期限同评级中债企业债到期收益率为4.03%，纯债价值为90.83元。综合来看，债券发行规模偏高，流动性尚可，评级尚可，债底保护性尚可。博弈条款中规中矩，下修条款宽松（“15/30, 90%”）、赎回条款（“15/30, 130%”）和回售条款（“30/30, 70%”）均正常。

主要观点

• 转债定价与溢价率：预计伟22转债首日上市转股溢价率在30%~35%区间，对应目标价在126~131元附近。
• 打新分析：预计首日打新中签率在0.0035%~0.0054%附近。老股东配售比例预计为58%~73%，留给市场的规模为3.99亿元~6.2亿元。
• 正股基本面：伟明环保是国内领先的生活垃圾焚烧处理企业，近年来营业收入持续增长，毛利率略有下降但保持稳定，期间费用率总体平稳，研发投入持续上升，显示公司注重技术创新。
• 行业与业务优势：公司具备全产业链协同优势，拥有规模优势和研发与品牌优势，业务覆盖垃圾焚烧发电的各个环节，形成一体化运作，提升运营效率和盈利水平。
• 募投项目：募投项目包括多个垃圾焚烧发电项目及补充流动资金，有助于提升垃圾处理能力，实现资源化利用，减少污染，增强公司市场竞争力。

关键信息

转债基本信息

募投项目安排

公司股权结构

公司实际控制人为项光明、王素勤、朱善玉和朱善银，合计持有上市公司52.67%股权，公司直接或间接控股74家企业。

业务优势

• 规模优势：公司是国内领先的垃圾焚烧处理企业之一，拥有较高的市场份额。
• 全产业链协同优势：涵盖核心技术研发、设备制造、项目投资建设及运营管理，具备一体化运作优势。
• 研发与品牌优势：拥有18项发明专利、133项实用新型专利和35项软件著作权，品牌影响力强。

投资建议

• 建议积极申购伟22转债，首日目标价在126~131元附近。
• 募投项目将提升公司垃圾处理能力，增强行业竞争力，有助于公司盈利水平提升。

风险提示

• 项目成本上升风险
• 新项目的获得、实施及审批风险

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