20180810-财富证券-酒鬼酒-000799.SZ-结构升级改善毛利_全年业绩高增可期_3页_275kb

酒鬼酒（000799）点评总结

核心内容概述

本报告为财富证券于2018年8月10日发布的酒鬼酒（000799）点评，分析了公司在2018年上半年的业绩表现、产品结构优化、渠道建设进展及未来盈利预测，同时给出了投资建议和风险提示。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018H1营收：5.24亿元，同比增长 41.26%
• 2018H1净利润：1.14亿元，同比增长 38.30%
• 2018H1扣非净利润：1.03亿元，同比增长 70.77%
• 2018Q2营收：2.58亿元，同比增长 36.69%
• 2018Q2净利润：0.52亿元，同比增长 13.55%
• 2018Q2扣非净利润：0.52亿元，同比增长 77.96%

2. 业绩增长驱动因素

• 产品结构升级：内参和酒鬼系列收入增长显著，其中内参同比增长 41.73%，酒鬼系列同比增长 47.88%，高柔红坛酒鬼增长 57%。
• 毛利率提升：整体毛利率达到 78.35%，同比提升 1.41%，主要得益于内参和酒鬼系列的高毛利拉动。
• 渠道下沉与拓展：公司在湖南市场实现了县级市场陈列全覆盖，省外市场如华东、华北地区也实现显著增长。

3. 盈利预测

• 2018-2020年营收预测：12.42/17.19/22.73亿元
• 2018-2020年归母净利润预测：2.71/4.05/5.90亿元
• EPS预测：0.84/1.25/1.82元
• 合理估值区间：20.16-23.52元
• 投资评级：维持“推荐”评级，给予2018年 24-28倍PE。

关键信息

产品结构优化

• 公司聚焦高端和次高端产品，2018年单品数量缩减至 90个。
• 内参酒（高端）和酒鬼酒（次高端）收入占比分别为 19.50% 和 66.82%，两者毛利率分别为 94.13% 和 81.28%，显著提升整体毛利率。

渠道建设进展

• 湖南市场：终端核心店建设推动渠道下沉，2017年底销售网络铺设助力营收增长，2018H1湖南地区贡献 41% 的销售量。
• 省外市场：华东、华北地区营收分别增长 33.28% 和 35.76%，战略地区如京津冀北、山东核心店收入占比达 23%。

费用变化

• 销售费用率：同比提升 0.09pct 至 26.51%，主要因广告费投入增加。
• 管理费用率：同比下降 1.89pct 至 9.51%
• 财务费用率：同比下降 0.32pct 至 -0.21%

投资建议

• 评级：推荐
• 合理区间：20.16-23.52元
• 依据：公司内控体制、产品结构、销售战略及激励机制持续优化，中粮集团支持下业绩有望延续高增长。

风险提示

• 省外拓展效果不佳
• 政策打压风险
• 食品安全风险

投资评级系统说明

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。
• 报告仅供财富证券客户及员工使用，不构成投资建议。
• 投资者需自行判断，谨慎决策。

联系信息

• 分析师：陈博
  执业证书编号：S0530517080001
  邮箱：chenbo@cfzq.com
  电话：0731-84463422

• 研究助理：张昕奕
  邮箱：zhangxy@cfzq.com

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