20251107-中原证券-先导智能-300450.SZ-2025年三季报点评_行业复苏业绩大幅增长_固态电池开拓新成长空间_6页_695kb

先导智能（300450）2025年三季度报点评

根据2025年三季度报告，先导智能前三季度业绩表现如下：

• 实现营业收入 104.39亿元，同比增长 14.56%。
• 归母净利润 11.86亿元，同比增长 94.97%。
• 扣除非经常性损益的净利润 11.85亿元，同比增长 101.35%。

核心要点分析

1. 三季报业绩加速增长，订单饱满

• 营收与利润增长：第三季度单季度营收与净利增长均加速，净利润环比增长显著（增长 18.95%）。
• 行业拐点已确立，国内外储能需求推动锂电池行业复苏，带动新增订单复苏，已超去年水平。

2. 盈利能力修复，经营质量改善

• 毛利率与净利率：前三季度毛利率为 32.72%，同比下降 3.7%，主要由历史订单价格差异所致，预计四季度将随新订单执行逐步恢复。
• 前三季度净利率达 11.13%，同比大幅提升 4.69个百分点。
• 盈利能力提升得益于 降本增效（期间费用率环比下降）及 坏账冲回（信用减值损失冲回 2.22亿元）。
• 公司前三季度经营活动现金流净额达 38.48亿元，同比显著改善，下游客户回款好转。

3. 行业景气度回升，固态电池带来新机遇

• 传统锂电设备：受益于中国锂电池企业出海及海外扩产，景气度回升。
• 固态电池设备：公司拥有全固态电池整线解决方案，已成功量产并交付至欧、美、日、韩等地，客户认可度高并获得重复订单。随着固态电池产业化临近，预计将打开长期增长空间。

投资评级与估值

• 首次覆盖，给予 “增持”评级。
• 2025-2027年EPS预测为 1.02元、1.34元、1.68元，对应PE分别为 52.6X、40.25X、31.95X。

风险提示

1. 锂电池（含储能）扩产不及预期。
2. 固态电池产业化进程不及预期。
3. 行业竞争加剧或毛利率下滑。
4. 公司海外业务拓展不及预期。