20191206-第一创业-新能源汽车行业投资逻辑：汽车电动化大幕正式拉开_62页_4mb

汽车电动化大幕正式拉开

核心内容

全球汽车电动化趋势日益明显，燃油车市场增长乏力，新能源汽车市场则呈现爆发式增长。2018年全球新能源汽车销量同比增长74%，预计到2025年全球销量将达到691万辆。中国作为全球最大的新能源汽车消费市场，政策支持下新能源汽车产销两旺，渗透率不断提升，同时消费者对电动车的认可度也在逐步提高。欧洲市场由于环保政策和限排法案的推动，新能源汽车市场同样快速增长，Model 3等车型在欧洲市场表现突出，成为新能源汽车销量的引领者。

主要观点

• 燃油车时代即将终结：全球燃油车市场出现负增长，欧洲、中国和美国市场均对电动车表现出强劲需求，传统车企加速电动化转型。
• 电动车市场进入快速增长期：2018年全球电动车销量显著增长，中国和欧洲市场均成为重要增长点。
• 特斯拉引领电动化浪潮：Model 3在欧美市场成功，预计国产后将成为中国新能源汽车市场的爆款车型，推动市场进一步扩张。
• 动力电池产业快速扩张：国内动力电池装机量从2014年的3.7GW增长至2018年的57.28GW，带动产业链快速发展。
• 技术进步推动续航提升：新能源汽车续航里程从2017年的1.18%提升至2018年的21.1%，电动车正逐步从政策导向转向市场导向。
• 政策推动市场结构变化：限购对新能源汽车销量的影响逐渐减弱，非限购地区成为主要消费市场。

关键信息

全球市场趋势

• 全球新能源汽车销量预计到2025年将达691万辆，其中中国和欧洲为主要增长地区。
• 欧洲新能源汽车渗透率从2012年的4.3万辆增至2018年的40.8万辆，CAGR达46%。
• 2019年H1全球电动车销量前十中，国内车企占据五个席位，显示中国新能源汽车竞争力增强。

中国新能源汽车市场

• 2019年H1中国新能源汽车销量中，非限购地区占比超过58%，成为主要消费群体。
• 国内新能源汽车销量呈现高端化趋势，A级和B级车销量占比提升，A00级车占比下降。
• 国内动力电池装机量快速上升，三元电池成为乘用车市场主流，磷酸铁锂则在专用车和客车领域占据优势。

电池技术路线

• 三元电池：能量密度高，适合乘用车市场，宁德时代和比亚迪是主要供应商。
• 磷酸铁锂电池：成本低，适合专用车和客车市场，德方纳米和贝特瑞等企业占据重要市场份额。
• 软包电池：技术先进，性能优越，但成本高，主要由孚能和LGC供应，未来有望扩大市场份额。

电池产业链投资逻辑

• 正极材料：高镍产品（如811）是未来趋势，优质企业需具备高市占率、海外客户导入能力和自建前驱体产能。
• 负极材料：硅碳负极具有高比容量，是未来重点发展方向，优质企业需绑定优质客户、自建针状焦产能并拓展下一代技术。
• 隔膜材料：湿法隔膜占市场70%，性能优于干法隔膜，未来主导湿法领域并导入海外客户的企业将受益。
• 铝塑膜：技术难度高，质量要求严格，国产化进展迅速，新纶科技等企业已开始送样测试，有望成为重要供应商。

东亚电池巨头的竞争格局

• LGC：客户结构多元，拥有软包电池技术，与特斯拉、大众等达成合作，未来出货量有望进一步增长。
• 松下：高度依赖特斯拉，出货量达22GW，但产能扩张较为保守。
• 三星SDI：客户集中度较低，但已与宝马等车企签订长期合同。
• CATL：中国动力电池龙头企业，具备较强价格竞争力，未来有望实现自供正极材料。

未来展望

• 新能源汽车市场：随着技术进步和政策推动，新能源汽车将逐步实现市场化，消费者接受度提升。
• 动力电池产业链：随着市场需求扩大，电池材料企业将迎来发展机遇，尤其是高镍正极、硅碳负极、湿法隔膜等细分领域。
• 特斯拉国产化：特斯拉上海工厂投产后，国产Model 3将具有更强市场竞争力，对国内新能源汽车市场格局产生重要影响。

结论

汽车电动化趋势不可逆转，全球新能源汽车市场正迎来快速增长期。中国和欧洲市场在政策推动和消费者接受度提升的背景下，成为主要增长点。动力电池产业链将受益于市场扩张，尤其是三元电池、硅碳负极、湿法隔膜等技术路线。特斯拉的国产化和海外电池巨头的产能扩张将加速行业整合，提升整体竞争力。