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2016年A股定增市场深度解析总结

核心内容概述

2016年8月31日发布的报告对2015年股灾后A股定增市场进行了全面分析，总结了定增市场在“灾后”期间的表现、收益率、折价率变化及行业偏好等关键信息。报告指出，尽管经历了股灾，定增市场并未明显萎缩，反而在2015年四季度达到了历史高点，显示出其在市场低迷期的相对稳定性和避险属性。

主要观点

• 定增市场未受股灾冲击：
  2015年6月至2016年7月，A股市场共发布定增预案1218起，拟募集总额超过3万亿；实际定增实施共994起，实际募资金额约1.86万亿。尽管市场整体下跌，但定增数量和金额并未显著减少。

• 定增市场收益显著：
  2015年至今A股定增参与收益率平均约97.5%，正收益概率为87.6%，明显高于同期二级市场收益率。一级市场定增收益率表现优于二级市场，成为熊市中的“避风港”。

• 折价率是定增收益的核心：
  折价率与市场情绪密切相关，2015年6月股灾期间折价率最低至46%，随后回升至60%-70%，2016年二季度折价率快速回升至80%，进入无超额收益区间，表明收益更多依赖个股的阿尔法收益。

• 高收益行业分布：
  一级市场定增收益率排名靠前的行业为传媒、休闲服务、通信、家用电器和食品饮料，收益率分别达到246.6%、218.7%、169.4%、150.3%和136.9%。二级市场定增收益率较高的行业则为家用电器、电气设备、电子、有色和综合。

• 定增用途向资产类收购倾斜：
  股灾后，定增用途中资产类收购的比例显著提升，从37.5%上升至44.3%，甚至实际实施中达到51.4%。这表明企业在市场低迷时更倾向于通过定增进行资产整合。

关键信息

定增市场表现

• 预案发布：2015年6月至2016年7月期间，共发布定增预案1218起，拟募集总额超3万亿。
• 实际实施：实际定增实施共994起，募资金额约1.86万亿。
• 失败项目：定增失败项目数量上升，尤其2016年4月后平均每月失败案例达40个，可能与政策收紧有关。

折价率与市场情绪

• 折价率波动：股灾期间折价率最低至46%，随后回升至60%-70%，2016年二季度回升至80%。
• 折价率影响：折价率是定增收益的关键因素，一级市场定增收益主要来源于折价率，而二级市场收益有限。

行业表现

• 一级市场高收益行业：传媒（246.6%）、休闲服务（218.7%）、通信（169.4%）、家用电器（150.3%）、食品饮料（136.9%）。
• 二级市场高收益行业：家用电器（21.9%）、电气设备（15.6%）、电子（10.8%）、有色（10.7%）、综合（10.3%）。

风险提示

• 政策监管风险：定增失败项目增加与政策收紧有关。
• 公司业绩风险：部分公司可能因业绩不佳导致定增项目失败。
• 系统性风险：市场整体波动可能影响定增项目的收益。

投资策略建议

• 一级市场优先：在市场低迷时，一级市场定增项目仍具有较高的收益潜力，尤其传媒、休闲服务、通信等高收益行业。
• 二级市场谨慎：二级市场定增收益有限，正收益概率较低，需谨慎参与。
• 关注折价率：折价率是决定定增收益的重要因素，市场情绪变化直接影响折价率水平。

行业偏好

• 一级市场：传媒、休闲服务、通信、家用电器、食品饮料。
• 二级市场：家用电器、电气设备、电子、有色、综合。

数据来源与研究方法

• 数据来源：Choice、Wind、安信证券研究中心。
• 研究方法：通过统计定增预案及实施数量、募集金额、收益率及折价率等指标进行分析。

分析师声明与免责条款

• 分析师声明：诸海滨、李蕙具有证券投资咨询执业资格，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎。
• 免责声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，不承担因使用本报告所导致的任何损失。

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总结

2016年A股定增市场在经历股灾后仍保持活跃，显示出其作为避险工具的特性。尽管二级市场收益有限，但一级市场定增项目仍具备较高的收益率，尤其在传媒、休闲服务、通信等行业表现突出。折价率是影响定增收益的核心因素，市场情绪波动对其有显著影响。投资者在参与定增时需关注折价率变化及行业偏好，同时注意政策监管、公司业绩及系统性风险。