宁德时代深度分析_基于竞争战略与产业集群视角_45页_2mb

报告摘要

宁德时代（股票代码：300750.SZ）是全球领先的动力电池制造商，成立于2011年12月，由ATL动力电池部门分拆而来。公司主营三大产品线：

动力电池系统收入占比最高，超80%，储能系统收入占比近年下降，不足1%。锂电池材料收入占比逐年上升，超10%。

宁德时代继承了ATL的技术积累与创新基因，从成立之初便与国际顶级车企如宝马合作，为公司奠定了高质量发展的基础。

公司实际控制人曾毓群通过瑞庭投资持有29.23%股权，与李平为一致行动人。2015年引入员工持股平台，绑定核心技术与管理人才，形成人才激励机制。

2015年起，随着国内新能源汽车的快速发展，宁德时代进入高速增长阶段。2017年动力电池销量达12GWh，跃居全球首位。2018年1-4月国内装机市占率超40%。

产品差异化是动力电池行业竞争的核心，宁德时代凭借技术领先与定制化服务，在行业中占据优势。差异化战略优于成本领先战略，有助于提升议价能力。

宁德时代凭借强大的研发能力与规模效应，实现了技术与成本的双重领先。公司研发投入高，技术实力领先，同时采购规模扩大，议价能力增强，成本控制良好。

中国已形成完整的锂电产业集群，宁德时代依托这一产业基础，进入国际一线车企供应链，如宝马、大众、奔驰、本田等。相比日韩电池企业，宁德时代在动力电池领域具有更强的竞争力。

公司2014-2017年营收从8.67亿增长至199.97亿，扣非净利润从0.13亿增长至23.76亿，整体增长趋势显著。

2017年毛利率受政策退坡影响有所下滑，但随着产业链降价趋缓，毛利率有望在2019年回升。公司单位成本下降19.21%，主要受益于原材料价格下降与采购规模扩大。

公司期间费用率高于行业平均水平，主要由于高额研发投入与售后费用计提。2016年起售后费用计提比例降至3%，显著降低销售费用率。

公司应收账款集中在1年以内，存货周转率良好，且存货中不符合新国补政策的产成品较少，库存风险可控。

宁德时代与多家优质供应商合作，如科达利、格林美、振华新材、嘉能可、先导智能等，这些供应商在关键材料与设备领域提供支持，形成稳定的供应链体系。

重趋势：关注动力电池高镍化趋势，18年将是811产品量产元年，相关企业如当升科技、杉杉股份将受益。
重格局：关注具备显著竞争优势的产业链公司，如：
- 宁德时代：动力电池领域“一超格局”稳固。
- 创新股份、星源材质：隔膜环节具备成本与技术优势。
- 宏发股份：继电器领域全球市占率持续提升。
- 璞泰来：负极环节具备差异化研发能力。