20220817-西南证券-爱博医疗-688050.SH-疫情影响单季度业绩_眼科器械龙头长期确定性不变_4页_1mb

报告摘要

公司发布2022年中报，上半年实现收入2.7亿元（+32.3%），归母净利润1.2亿元（+34.7%），扣非归母净利润1.1亿元（+36.1%），经营活动现金流1.3亿元（+35.7%）。尽管二季度受疫情影响导致部分区域白内障手术量下降，影响了人工晶体业务增速，但整体内生盈利能力仍持续提升。

业绩表现：上半年整体业绩增长显著，但分季度来看，Q1增长较快（+55.5%），Q2增速放缓（+16.3%），主要因疫情因素影响。
盈利能力：毛利率提升至85.2%（+1.4pp），主要得益于规模效应带来的成本下降，特别是OK镜业务的贡献。四费率下降至33.9%（-3.4pp），销售费用率下降3.3pp为主要因素，所得税率上升对净利率影响较小，最终归母净利率达45.1%（+0.8pp）。
业务增长：OK镜业务持续高增长，上半年收入7593万元（+71.7%），占比27.8%，预计下半年将提速。其他视光配套产品、离焦镜、美瞳片等业务也逐渐贡献新增量。
研发管线丰富：公司在研产品包括多功能硬性接触镜护理液、OK镜增扩度数适用范围、非球面衍射型多焦人工晶状体等，多项产品已获批上市或进入注册阶段，体现其作为眼科器械创新平台龙头的长期发展优势。
盈利预测：预计2022~2024年归母净利润分别为2.4亿元、3.3亿元、4.6亿元，对应增速分别为41.2%、37.9%、39%，PE分别为85、61、44倍，维持“买入”评级。
风险提示：带量采购降价、研发不及预期、产品放量不及预期等风险需关注。

2022H1业务表现：
- 人工晶体收入1.77亿元（+15.1%），占比65.1%。
- OK镜收入7593万元（+71.7%），占比27.8%。
财务指标：
- 毛利率：85.2%（+1.4pp）。
- 四费率：33.9%（-3.4pp）。
- 归母净利率：45.1%（+0.8pp）。
投资建议：维持“买入”评级，预计公司未来三年将持续增长，PE逐步下降，估值逐步合理。
财务预测：
- 2022年预计营业收入612.89亿元，净利润242.00亿元。
- 2024年预计营业收入1133.47亿元，净利润463.98亿元。
- ROE从9.64%提升至17.41%，ROIC从14.63%提升至23.08%，盈利能力持续增强。