20260731-国金证券-宏观专题分析报告_政策进入蓄力期——政治局会议的新变化_7页_1mb

宏观专题分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2026年7月中共中央政治局会议对经济形势的判断和下半年经济工作的部署，指出政策进入蓄力期，宏观政策将更加注重“发力提效”，并强调“逆周期调节”和“增量政策”的重要性。同时，报告指出科技创新和产业升级是政策支持的重点，资本市场和贸易平衡发展也受到更多关注。

主要观点与关键信息

1. 经济形势判断变化

• 会议对当前经济形势的表述为“经济呈现动能向新、结构向优的发展态势”，不再使用“经济总体平稳”的表述。
• 与4月政治局会议相比，此次会议更强调“动能向新、结构向优”，显示决策层对经济的乐观程度有所变化。
• 此次判断的变化可能是由于外部不确定性增加，如贸易摩擦、地缘政治等。

2. 宏观政策进入“发力提效”阶段

• 会议提出“宏观政策要发力提效”，强调政策的落地速度和拓展增量。
• 存量政策方面：加快财政支出和债券资金使用进度，8000亿新型政策性金融工具有望在三季度落地，支持“六张网”建设及民生补短板。
• 增量政策方面：将“及时谋划出台务实管用的增量政策”，但具体落地仍取决于外部环境和资本市场压力。

3. “逆周期调节”与“增量政策”并重

• 政策重提“逆周期调节”，显示宏观政策将在三季度明显加力。
• 增量政策可能包括调降公积金贷款利率、加力化债清欠、出台城乡居民增收计划、优化个税附加扣除制度等。
• 货币政策方面，不排除三季度降准降息的可能性，但最终是否落地需观察外部环境和资本市场的变化。

4. 加快新旧动能转换

• 科技创新和产业升级成为政策支持的重点，强调“加快现代化产业体系建设”、“推动前沿技术突破”和“发展智能经济新形态”。
• 消费和投资的表述相对较少，显示政策重心向新动能转移。

5. 资本市场改革与信心提升

• 会议首次明确提出“提升资本市场韧性和信心”，相较于4月“稳定和增强资本市场信心”的表述更为深入。
• 短期通过逆周期调节稳定市场预期，中长期则通过增加中长期资本入市、完善衍生工具体系、优化上市公司结构与治理等制度改革提升资本市场韧性。

6. 重视贸易平衡发展

• 会议提出“拓展国际经贸互利合作空间，大力发展服务贸易，促进贸易平衡发展”。
• 强调完善对外投资管理制度和海外综合服务体系，积极吸引和利用外资。
• 中欧贸易摩擦升温，政策可能在贸易平衡方面采取更多措施。

7. 增量政策的“抽屉”可能包含以下内容

• 调降公积金贷款利率：作为年内有概率落地的增量政策之一。
• 加力化债清欠：通过下达地方政府债务结存限额支持化债工作，目前结存限额仍有1.3万亿可盘活空间。
• 城乡居民增收计划：优化个税附加扣除制度，减轻重点群体负担，增强消费意愿。
• 房贷贴息政策：可能作为“压箱底”政策，在稳内需迫切性极高时才可能出台。

8. 政策出台窗口期

• 三季度是宏观政策进入蓄力期的关键阶段，9-10月或为增量政策落地的关键窗口。
• 决策层将有更多时间观察经济形势变化和政策出台的必要性。

风险提示

• 财政支出节奏不及预期：若地方财政延续审慎态度，可能影响政策效果。
• 经济超预期承压：若专项债加速用于化债清欠，可能挤出项目建设资金，影响经济修复。
• 货币政策宽松不及预期：央行是否降准降息仍存在不确定性。
• 贸易摩擦超预期：中欧贸易摩擦可能加剧，影响外部环境。

政策变化趋势

结论

2026年7月政治局会议显示出宏观政策将进入“发力提效”阶段，政策力度较二季度有所增强，重点转向新旧动能转换、资本市场改革和贸易平衡发展。三季度将是政策发力的关键窗口，若经济形势出现超预期压力，增量政策可能加速出台。整体来看，政策将更加注重实效性与前瞻性，以应对内外部不确定性。