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行业研究总结：房地产金融支持政策渐次加码

核心内容

本周银行板块整体表现弱于沪深300指数，银行指数下跌0.88%，跑赢0.08pct。个股表现分化，常熟银行、平安银行、中信银行等相对较好，其余多数下跌。A股银行板块整体PB为0.55倍，H股为0.39倍，均处于近年低位。房地产金融支持政策逐步落地，旨在稳定市场信心、解决资金缺口问题。

主要观点

1. MLF利率下调

• MLF利率“意外”下调10BP：央行在资金利率低位、债市杠杆高位情形下，下调MLF利率，释放出“稳信用”信号。
• 对LPR的影响：预计8月LPR报价将下调，其中5Y-LPR可能下调10BP或更多，但大幅下调（如超过20BP）概率较小。
• 政策导向：MLF下调是央行“以我为主”的安排，旨在推动信贷恢复增长，而非关注资金空转、通胀压力或Fed加息。

2. 房地产融资支持政策

• “断贷风波”后政策加码：各地积极落实地方主体责任，但“保交楼”存在资金缺口。
• “一揽子”支持政策：包括民企债券发行、房企资金缺口解决、政策性银行专项借款等。
• 政策目的：稳定居民购房信心、推动销售恢复，同时防范房地产风险。

3. 银行业表现与投资逻辑

• 银行股承压：受房地产风险影响，银行股整体表现较弱。
• NIM收窄：主流银行NIM继续收窄，营收端承压。
• LPR下调影响：8月LPR下调将影响银行营收，需强化负债管理。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为房地产融资修复将带动银行股表现，尤其对前期下跌的银行有利。

关键信息

• 市场表现：A股银行板块下跌0.88%，H股下跌2.00%。
• 个股表现：A股中常熟银行、平安银行、中信银行表现较好；H股中中原银行、晋商银行、浙商银行涨幅居前。
• PB估值：A股银行板块PB为0.55倍，H股为0.39倍，均处于低位。
• 资金动向：北向资金净流入59.26亿元，南向资金净流出24.47亿港元。北向资金增持平安银行、招商银行等，南向资金增持民生银行、汇丰控股等。
• 行业动态：多家上市银行发布半年度报告，如杭州银行、招商银行、沪农商行等，显示业绩增长。
• LPR下调预期：预计LPR曲线整体下移，5Y-LPR可能下调10BP或更多，但幅度不会过大。

风险提示

• 经济增速不及预期：可能拖累银行基本面。
• 房地产风险扰动：弱资质房企信用风险释放仍是重要变量。

行业及公司评级

估值方法的局限性

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