20250110-天风证券-金属与材料2025年度策略_资源为王—宽货币周期下的大国博弈_54页_3mb

金属与材料行业2025年投资策略

一、核心评级与主题方向

• 行业评级：强于大市
• 主题方向：“资源为王—宽货币周期下的大国博弈”

综述

全球宽货币周期与地缘政治博弈催化下，金属与材料行业迎来结构性机会。供给端资源品供给刚性收缩，需求端新能源、AI等新型需求崛起，叠加战略金属出口管制强化，稀土、锂、钨等核心资源价值有望重估，黄金受益于美元信用弱化与通胀上行逻辑。

二、重点板块展望

1. 贵金属

• 黄金：2025年金价震荡上行，核心逻辑为美元信用弱化、通胀上行与地缘风险溢价。 关注公司：山东黄金、中金黄金、中国黄金国际。
• 趋势：各国央行增持黄金，美国债务水平攀升，降息周期开启提供支撑，但通胀波动性加剧金价波动。

2. 基本金属

• 铜：矿端供给偏紧，冶炼端TC价格低位运行或致减产，需求端电力、新能源托底。 建议关注：紫金矿业、洛阳钼业等。
• 铝：2025年新增产能显著下滑，供给天花板显现，新能源车、节能电机推动下游需求。

3. 稀土永磁

• 核心逻辑：供给格局优化（“南北大集团”），需求端新能源车、机器人、节能电机多点开花。
• 标的：北方稀土、中国稀土（资源端）、金力永磁、宁波韵升（永磁端）。

4. 能源金属

• 锂：价格已至底部区间，供需边际改善，盐湖提锂扩张遇资本开支制约。 推荐：赣锋锂业、盐湖股份。
• 镍钴/锡钨锑：受新能源车、储能、半导体等行业推动需求增长，关注印尼出口复苏与佤邦锡复产动态。

三、战略金属价值重估

• 锗、镓、钽铌：半导体产业链自主可控趋势下，战略重要性上升，政策支持力度加大。
  • 锗：云南锗业受益于半导体产业链需求。
  • 镓：中国铝业切入半导体材料赛道。
  • 钽铌：东方钽业紧握稀缺资源优势。
• 钨锑：纳入战略出口管制概率高，价格中枢有望上移，需关注内外价差策略。

四、风险提示

• 地缘政治冲突、美联储货币政策反复、供给端扩产不及预期。

五、投资策略

• 关注方向：具备资源禀赋的稀缺品种、顺周期制造业（硬质合金刀具）、战略金属出口管制后续催化。
• 核心企业：山东黄金、紫金矿业、北方稀土、赣锋锂业、云南锗业等。

免责声明：本报告内容由天风证券研究所撰写，所述观点仅供参考，不构成投资建议，基于真实研究分析，请投资者自行决策。