20180826-新时代证券-绿盟科技-300369.SZ-上半年营收增长15.05_安全服务占比扩大_4页_979kb

上半年营收增长与财务表现总结

核心内容概述

绿盟科技在2018年上半年实现了营业总收入4.16亿元，同比增长15.05%。然而，归母净利润为-6068万元，同比减少30.79%，扣非净利润减少52.44%。尽管营收增长，但净利润下滑主要受到收入确认季节性和研发及营销投入增加的影响。

主要观点

• 营收增长：公司上半年营收增长主要得益于网络安全法和等保2.0政策的推动，以及销售业务的扩张。
• 净利润下滑：归母净利润和扣非净利润均出现较大下降，显示公司当前面临较大的成本压力。
• 安全服务增长显著：安全服务收入同比增长37.62%，占比提升至32.75%，标志着公司从产品销售向服务转型的趋势增强。
• 毛利率变化：整体销售毛利率为75.19%，同比下降2.47个百分点；安全服务毛利率同比提升2.10个百分点，表现优于安全产品。
• 投资建议：分析师维持“推荐”评级，预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为0.28、0.34和0.44元，认为公司具备较强的行业竞争力。

关键信息

财务摘要

收入结构

• 安全产品：收入2.54亿元，同比减少2.95%，毛利率76.21%，同比下降2.16个百分点。
• 安全服务：收入1.36亿元，同比增长37.62%，毛利率77.97%，同比增长2.10个百分点。

财务比率

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• EPS预测：预计2018-2020年EPS分别为0.28、0.34和0.44元。
• 风险提示：包括市场需求不及预期和行业竞争加剧。

股票表现

• 收盘价：9.24元（2018年8月24日）。
• 一年最低/最高：8.61元 / 15.26元。
• 总股本：8.01亿股。
• 总市值：74亿元。
• 流通市值：55.38亿元。
• 近3月换手率：63.62%。

收益涨幅

业务转型与市场拓展

• 安全服务：成为公司增长的重要驱动力，收入占比提升至32.75%。
• 云安全投入：公司加大了对云安全领域的投入，研发了行业云私有云安全解决方案及SaaS化安全即服务基础设施。
• GDPR咨询：推出GDPR咨询服务，帮助客户发现数据合规问题并提供应对措施。
• MDR服务：发布“可管理的威胁检测与响应服务（MDR服务）”，提供一体化的安全运营服务。

财务动态

• 现金管理：公司现金储备稳定，2018年预计现金增加19亿元。
• 投资活动：投资活动现金流为-22亿元，主要为资本支出。
• 筹资活动：筹资活动现金流为-13亿元，显示公司可能在进行股权融资或减少债务。

风险提示

• 市场需求：若国内网络安全市场需求低于预期，可能影响公司业绩。
• 行业竞争：行业竞争加剧可能导致利润空间压缩。

估值分析

• P/E比率：从2016年的33.62倍降至2018年的32.50倍，显示市场对公司估值有所调整。
• P/B比率：从3.86倍降至2.12倍，显示资产价值相对下降。
• EV/EBITDA：从22.93倍降至13.2倍，显示公司估值进一步降低。

投资评级说明

• 推荐：预计未来6-12个月公司股价将超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 市场基准：沪深300指数。

限责声明

• 本报告基于假设，分析结果可能因不同假设而变化。
• 报告不构成投资建议，客户应自行判断。
• 报告内容仅限于新时代证券客户参考使用。

分析师介绍

• 田杰华：复旦大学电子工程系硕士，曾任职于交通银行和中国银河证券，2017年加入新时代证券研究所，是2016年新财富最佳分析师计算机第7名团队核心成员。

联系方式

• 北京：郝颖（销售总监），固话010-69004649，手机13811830164，邮箱haoying1@xsdzq.cn
• 上海：吕莜琪（销售总监），固话021-68865595转258，手机18221821684，邮箱lyyouqi@xsdzq.cn
• 深圳：史月琳（销售经理），固话0755-82291898，手机13266864425，邮箱shiyuelin@xsdzq.cn

公司网址：http://www.xsdzq.cn/