绿色金融系列研究报告之四：发展完善碳市场，推动市场化减排-20220224-申万宏源-25页_1mb

报告摘要

发展完善碳市场推动市场化减排总结

核心内容

碳市场是实现“双碳”目标的重要机制，通过碳配额交易实现碳排放的额度化、资产化和市场化，发挥市场在资源配置中的决定性作用。碳市场具有三种核心功能：碳定价机制、风险管理和风险转移功能、提升企业减排积极性和降低社会减排成本。目前我国碳市场以基于配额的交易为主，辅以基于项目的交易，但整体仍处于初级发展阶段。

主要观点

碳市场发展阶段
中国碳市场发展经历了三个阶段：地方试点启动、全国统一市场准备及启动、全国统一碳市场逐步成熟。2021年7月，全国碳市场正式上线，以电力行业为主，未来将逐步纳入钢铁、石化、化工、航空等行业。
当前面临的挑战
- 市场准入问题：覆盖行业和参与主体单一，以履约为驱动，缺乏市场化运行机制。
- 价格机制问题：碳价仅反映短期需求，未体现长期供需关系，价格发现功能不足。
- 产品体系问题：碳金融产品创新不足，市场流动性较低，缺乏多样化交易工具。
- 监管约束问题：标准尚未统一，核查体系、信息披露和惩罚机制存在完善空间。
借鉴境外经验
欧美碳市场在体系建设、市场扩容、交易制度和监管体系方面有较多可借鉴之处。例如欧盟通过分阶段、多机制确保市场有效运行，美国通过区域型市场和多层次交易体系提高市场活跃度。
发展突破方向
未来我国碳市场可在四个方面寻求突破：
- 总量控制：建立两阶段市场总量控制制度，明确配额总量路线图，完善市场调节机制。
- 市场扩容：扩大行业、企业和产品范围，逐步纳入非电力行业和更多市场主体。
- 交易制度：完善价格发现机制，引入配额拍卖和做市商制度，提升市场流动性。
- 监管体系：完善市场监管和风险管理制度，推动透明化和规范化。

关键信息

碳市场发展阶段

地方试点阶段（2011-2013）：8个试点地区启动碳交易市场，框架相同，细节不同。
全国统一市场准备阶段（2014-2019）：制度框架逐步完善，技术系统建设加速。
全国统一市场逐步成熟阶段（2020年起）：电力行业成为首批纳入对象，未来将逐步扩展至其他高排放行业。

试点市场特点

行业覆盖：电力、工业、交通、建筑等，各试点根据本地产业特点纳入不同行业。
配额分配：主要采用免费分配，部分试点引入有偿竞价发放。
交易主体：以控排企业为主，部分试点允许机构投资者参与。
金融工具：试点市场已尝试碳质押、碳基金、碳债券等产品，但尚未形成规模。

全球碳市场概况

碳市场数量：截至2021年，全球有24个运行中、8个即将启动、14个计划实施的碳市场。
碳价水平：全球碳价普遍高于中国试点市场，欧盟碳价为全球最高。
碳交易规模：2020年全球碳市场交易额达2290亿欧元，欧盟占比达88%。

欧盟碳市场经验

分阶段发展：EU ETS分为四个阶段，配额分配逐步由免费转向拍卖。
多机制支持：包括市场稳定储备机制、灵活的配额调整机制和多元化的投资主体。
交易平台完善：拥有多个交易平台，形成错位发展，提升市场活跃度。

美国碳市场经验

多层次体系：RGGI和WCI是美国较为成熟的区域型碳市场。
立法支持：美国通过立法明确碳市场目标，增强市场可预见性和投资者信心。
拍卖机制：采用拍卖与免费分配结合的方式，增强市场流动性并筹集资金支持低碳项目。

碳市场突破方向

总量控制：建立两阶段配额总量控制制度，制定明确的路线图和市场调节机制。
市场扩容：逐步扩大行业和企业范围，降低排放标准，鼓励更多主体参与。
交易制度：引入配额拍卖和做市商制度，提升价格发现功能和市场流动性。
监管体系：加强市场监管，推动统一标准、完善信息披露和惩罚机制。

图表目录

图1：碳市场交易机制
图2：2013-2021年碳试点碳价情况（单位：元/吨）
图3：2013-2021年碳试点交易量（单位：百万吨）
图4：2013-2021年碳试点碳交易额（单位：百万元）
图5：2021年全国碳市场碳价（单位：元/吨）
图6：2021年全国碳市场成交量、成交额
图7：2017-2020年试点碳交易量分布（单位：万吨）
图8：2017-2020年试点碳交易额分布（单位：万元）
图9：全球碳市场交易额（亿欧元）、交易量（亿吨）情况
图10：六个成熟碳市场碳价情况

表格目录

表1：碳市场参与主体
表2：碳试点控排情况
表3：碳试点市场行业分布情况
表4：碳试点市场运行规则
表5：碳试点市场金融工具情况
表6：碳试点市场履约情况
表7：不同层级碳市场情况
表8：全球碳市场覆盖行业情况
表9：EU ETS 分阶段发展情况
表10：RGGI 分阶段情况
表11：CCTP 分阶段情况

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