20220426-天风证券-苏交科-300284.SZ-利润稳定释放_管理能力渐入佳境_4页_774kb
报告摘要
苏交科（300284）总结
核心内容
苏交科在2022年第一季度实现了稳定的利润增长，尽管营收仅微增1.86%，但归母净利润同比增长26.32%，扣非净利润同比增长11.68%。这表明公司盈利能力正在逐步回升，且在管理能力提升方面表现良好。
主要观点
- 利润增长显著：公司2022Q1净利润为0.44亿元，同比增长26.32%，体现了公司在控制成本和提升运营效率方面的成效。
- 毛利率与净利率同步提升：毛利率从24.33%提升至24.58%，净利率由9.22%小幅提升至9.03%，显示出公司盈利能力的增强。
- 费用控制良好：销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率均有不同程度的下降，尤其是管理费用率下降了0.54个百分点，显示出公司管理能力的提升。
- 现金流改善：经营活动现金流净额为412.84百万元，同比改善，主要得益于付现比的下降和收现比的上升。
- 资本结构优化：定增后，公司负债率下降至44.46%，有息负债减少，对利润产生正向贡献。
- 新业务增长预期：在稳增长及基建景气度回升的背景下，公司预计综合检测、环境、智能交通等新业务将实现较快增长，为2025年百亿规划提供保障。
- 维持“增持”评级：分析师认为公司未来三年（2022-2024）的归母净利润将分别为5.7/6.6/7.5亿元，维持“增持”评级。
关键信息
财务数据和估值
| 年份 | 营业收入（百万元） | 增长率(%) | EBITDA（百万元） | 净利润（百万元） | 增长率(%) | EPS（元/股） | 市盈率(P/E) | 市净率(P/B) | 市销率(P/S) | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020 | 5,499.36 | -7.84 | 1,506.76 | 414.75 | -46.34 | 0.31 | 22.08 | 1.68 | 1.56 | 3.18 |
| 2021 | 5,119.43 | -6.91 | 1,611.61 | 501.38 | 21.53 | 0.37 | 18.17 | 1.11 | 1.67 | 3.09 |
| 2022E | 6,309.20 | 23.24 | 1,508.56 | 569.51 | 20.68 | 0.45 | 15.06 | 1.05 | 1.36 | 4.09 |
| 2023E | 7,535.83 | 19.44 | 1,720.69 | 656.60 | 15.29 | 0.52 | 13.06 | 0.98 | 1.14 | 3.42 |
| 2024E | 8,984.16 | 19.22 | 1,921.17 | 754.61 | 14.93 | 0.60 | 11.36 | 0.92 | 0.95 | 3.43 |
投资评级
- 行业：建筑装饰/工程咨询服务Ⅱ
- 6个月评级：增持（维持评级）
- 当前价格：7.08元
- 目标价格：未提供
基本数据
- A股总股本：1,262.83百万股
- 流通A股股本：847.90百万股
- A股总市值：8,940.82百万元
- 流通A股市值：6,003.12百万元
- 每股净资产：6.14元
- 资产负债率：44.46%
风险提示
- 疫情对经营影响超预期
- 新业务开展不及预期
- 主业整合进度不及预期
财务预测摘要
营业收入与净利润
| 年份 | 营业收入（百万元） | 净利润（百万元） | 归属母公司净利润（百万元） |
|---|---|---|---|
| 2022E | 6,309.20 | 569.51 | 569.51 |
| 2023E | 7,535.83 | 656.60 | 656.60 |
| 2024E | 8,984.16 | 754.61 | 754.61 |
财务比率
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | -7.84% | -6.91% | 23.24% | 19.44% | 19.22% |
| 营业利润增长率 | -40.48% | 16.54% | 17.31% | 14.48% | 13.54% |
| 归属母公司净利润增长率 | -46.34% | 21.53% | 20.68% | 15.29% | 14.93% |
| 毛利率 | 35.83% | 38.27% | 36.93% | 36.65% | 36.84% |
| 净利率 | 7.06% | 9.22% | 9.03% | 8.71% | 8.40% |
| ROE | 7.62% | 6.12% | 6.94% | 7.52% | 8.10% |
| ROIC | 14.09% | 14.28% | 15.76% | 15.85% | 17.94% |
| 资产负债率 | 61.85% | 46.53% | 45.61% | 44.30% | 45.03% |
| 净负债率 | 6.21% | -20.06% | -17.81% | -18.53% | -17.55% |
| 流动比率 | 1.43 | 1.90 | 2.09 | 2.17 | 2.26 |
| 速动比率 | 1.42 | 1.89 | 2.08 | 2.15 | 2.24 |
可比公司估值
| 股票代码 | 股票简称 | 总市值（亿元） | 当前价格（元） | EPS（元/股） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|
| 603018.SH | 华设集团 | 53.54 | 7.83 | 0.90/1.07/1.25 | 8.66/7.31/6.28 |
| 300564.SZ | 筑博设计 | 21.59 | 20.98 | 1.67/1.93/2.28 | 12.59/10.88/9.19 |
| 002949.SZ | 华阳国际 | 25.09 | 12.80 | 0.54/1.19/1.48 | 23.82/10.74/8.65 |
| 平均 | - | - | - | - | 9.64/8.04/6.92 |
| 300284.SZ | 苏交科 | 89.66 | 7.10 | 0.37/0.45/0.52 | 19.00/15.74/13.66 |
分析师声明
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投资评级声明
- 股票投资评级：增持（预期股价相对收益10%-20%）
- 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）
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