20220913-天风证券-公用事业行业研究周报_火电重启加速_产业链有望充分受益_14页_1mb

公用事业行业研究报告总结

核心内容

火电投资建设重新加速

• 火电的压舱石作用凸显：在双碳目标背景下，我国能源结构转型加速，但火电仍作为能源安全的稳定器和压舱石，保障电力供应。2021年火电发电量占全国总发电量的67.4%，而风光合计仅占11.7%。
• 火电装机增量下降：火电装机增量自“十一五”期间年均6400万千瓦降至“十三五”年均3600万千瓦，2021年仅新增2803万千瓦，为2005年以来最低。
• 火电建设提速：2022年1-8月火电核准装机规模达40829MW，较2020Q3至2021年Q3的5161MW显著增长。
• 五大发电集团主导：五大发电集团在2022年1-8月核准装机中占比达40.9%，合计规模为16060MW，是火电新增核准项目的主要力量。

火电产业链投资规模

• 预计投资规模：假设未来三年火电投产规模1.4亿千瓦，其中新建和扩建比例分别为40%和60%，预计带动设备投资约1818亿元。
• 设备投资占比：火电建设费用中，设备购置费用占比最大，约40%，其中主机类设备（锅炉、汽轮机、发电机）占设备购置费用的一半以上，辅机设备（如除尘器）因超低排放要求需求放量。

投资建议

• 上游设备端：建议关注东方电气、上海电气、哈尔滨电气（H股）等火电核心设备供应商。
• 环境治理端：建议关注ST龙净、雪迪龙、清新环境等与火电超低排放相关的辅机设备提供商。
• 火电运营商：建议关注华能国际、国电电力、华电国际等火电运营商。

主要观点

• 火电在新型电力系统中仍具有不可替代的兜底保供和调峰调频作用。
• 由于极端天气和季节性因素，电力供应紧张，促使火电投资建设重新提速。
• 火电装机规模的提升将直接带动上游设备厂商的业绩增长。
• 环保政策推动下，辅机设备市场空间进一步打开，相关企业估值有望提升。
• 火电产业链投资热度持续，对设备端形成利好。

关键信息

火电投资数据

• 2022年1-8月火电核准装机规模为40829MW，较2020Q3至2021年Q3增长显著。
• 2021年火电投资完成额同比增长24.5%，带动东方电气等核心设备厂商销量增长。
• 2022年1-8月火电核准装机中，五大发电集团占比40.9%，合计16060MW；华润集团2940MW，国家开发投资集团2910MW。

火电设备投资估算

• 2×350MW超临界机组单位造价4211元/kW，总投资额29.48亿元。
• 2×660MW超超临界机组单位造价3636元/kW，总投资额48亿元。
• 2×1000MW超超临界机组单位造价3309元/kW，总投资额66.18亿元。
• 1.4亿千瓦火电装机预计带动设备投资约4545亿元，其中设备购置费用占比约40%，对应1818亿元投资。

环保公用投资组合

• 环保公用行业相关公司包括国电电力、华能水电、龙源电力、新奥股份、长江电力、三峡能源等。
• 重点公司如ST龙净、雪迪龙、清新环境等因火电建设加速和环保政策推动，市场空间有望扩大。

行业动态

• 蒙西电网：发布需求侧响应实施细则，鼓励电力大用户、负荷聚合商和虚拟电厂参与。
• 国家能源局：发布《光伏电站开发建设管理办法（二次征求意见稿）》，要求光伏电站项目在并网后6个月内取得电力业务许可证。
• 黑龙江省：提出到2025年非化石能源消费比重提高至15%，2030年提高至20%以上。
• 中国广核：陆丰核电5号机组正式开工，采用华龙一号技术。
• 国家电网：与辽宁省签署“十四五”战略合作协议，推动能源清洁低碳转型。
• 广西：推进生物质能多元化利用，新增生物质发电并网装机100万千瓦。
• 生态环境部：印发《黄河生态保护治理攻坚战行动方案》，目标到2025年黄河流域水环境质量持续改善。
• 福建省：加强入河入海排污口监督管理，完成2022年底前排污口整治任务。
• 西安市：加强生活垃圾分类工作，形成统一完整的垃圾分类运行系统。
• 广东省：推进城镇环境基础设施建设，目标到2025年显著提升城镇环境基础设施供给能力和服务水平。

公司公告

• ST龙净：发布利润分配方案，派发现金红利2.67亿元。
• 华能国际：完成第八期中期票据发行，金额5亿元，利率2.78%。
• 伟明环保：拟投资建设高冰镍项目，总投资不超过4.48亿美元。
• 龙蟠科技：收购合资公司61%的股权，以1元价格受让。
• 高能环境：中标生态环境系统整治项目，中标价9381.7万元。
• 川投能源：减持“川投转债”，占发行总量的10%。
• 龙源电力：2022年1-8月累计发电量同比增长10.65%。
• 城发环境、大唐发电、华能国际：分别完成债券发行，募集金额分别为7亿元、15亿元和20亿元，利率分别为2.5%、1.34%和1.25%。

风险提示

• 政策推进不及预期
• 用电需求不及预期
• 电价下调风险
• 行业竞争加剧
• 来水情况不及预期
• 煤价波动风险

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出（具体标准见表格）

图表与数据

• 图1：2016-2021年我国各种类电源装机增速
• 图2：2005-2022H1逐年火电装机增量（单位：万千瓦）
• 图3：2021年我国各种类电源发电占比
• 图4：火电核准装机规模季度环比数据（单位：MW）
• 图5：2×660MW火电机组各类费用占比情况
• 图6：2×1000MW火电机组各类费用占比情况
• 图7：660MW火电机组各类设备费用占比情况
• 图8：1000MW火电机组各类设备费用占比情况
• 图9：2017-2022年国内火电投资完成额情况
• 图10：东方电气设备产销量情况（单位：MW）
• 图11：长江电力外资持股情况
• 图12：华能水电外资持股情况
• 图13：国投电力外资持股情况
• 图14：川投能源外资持股情况
• 图15：华测检测外资持股情况
• 图16：秦皇岛Q5500动力煤价格（元）
• 图17：秦皇岛港煤炭库存（单位：万吨）
• 图18：电力行业历史估值
• 图19：燃气行业历史估值
• 图20：上周申万一级行业涨跌幅排名
• 图21：上周电力、燃气涨跌幅

作者

• 郭丽丽 分析师
• SAC执业证书编号：S1110520030001
• 邮箱：guolili@tfzq.com