20231031-华鑫证券-海天味业-603288.SH-公司事件点评报告_业绩持续修复_改革效果初显_5页_266kb

海天味业（603288SH）2023年三季报分析与投资建议

核心结论

海天味业2023年前三季度业绩有所恢复，三季度营收同比增速扩大至2%。尽管利润仍同比下降7%，但降幅较前三季度收窄，公司改革效果逐步显现，维持“买入”评级。

业绩亮点

• 营业收入：前三季度总营收同比下降2%，但三季度单季营收同比增速达2%，较上半年反弹。
• 盈利指标：毛利率/净利率同比各下降1个百分点，主要受酱油产品占比下降影响；费用投放节奏平稳。
• 毛利率与净利率：2023Q3毛利率34.54%，净利率21.73%，同比均有小幅下滑。
• 费用端优化：三季度销售费用率同比下降0.3个百分点，管理费用率上升0.1个百分点。
• 产品结构变化：调味酱和其他产品增长显著，分别同比增长5%和39%。
• 渠道改进：渠道整体现货渠道复苏，线上略降；净经销商数减少，库存优化初见成效。

公司调整

推进渠道网络改革，优化低效经销商结构，提升铺货效率，带来新的增长点。

盈利预测调整

调整2023至2025年盈利预测：

• 主营业收入：从0.20%的增速上调到108%和85%。
• 归母净利润：增速从-53%上调到133%和120%。
• 摊薄EPS：2023E为106元，对应当前估值PE为32倍。

风险提示

宏观经济波动、消费复苏低于预期、竞争加剧、新品推广不力或产能瓶颈。

财务关键指标

• 毛利率：前三季度35.49%，同比-1pct。
• 净利率：前三季度23.26%，同比-1pct。
• ROE：前三季度23.1%到预期。
• 总市值（截至2023年10月30日）：2106亿元。
• 当前股价：378.7元，对应PE约33倍。