20260424-开源证券-吉比特-603444.SH-公司信息更新报告_Q1游戏盈利能力提升_继续看好次新游出海_4页_900kb

吉比特 (603444.SH) 总结

核心内容概述

吉比特（603444.SH）是一家专注于游戏开发与发行的公司，其2026年第一季度财报显示，公司实现了收入18.47亿元（同比增长63%，环比增长7%），归母净利润5.18亿元（同比增长83%，环比下降11%），扣非归母净利润5.26亿元（同比增长91%，环比增长1%）。公司盈利能力提升，毛利率同比增加2.88个百分点至93.77%，主要得益于自研游戏占比提升及规模效应。尽管净利率略有下降，但主要受新游投放推动销售费率上升及投资/汇率变动损失影响。

当前股价为387.70元，一年内最高价为668.00元，最低价为224.60元。总市值和流通市值均为279.30亿元，总股本和流通股本均为0.72亿股。近3个月换手率为128.97%。

主要观点

1. 业绩表现

• 2026Q1业绩高于预告中值，主要得益于《杖剑传说》等产品在2025Q2-4陆续上线。
• 公司未来三年（2026-2028）归母净利润预测分别为19.28亿元、21.81亿元、23.56亿元，当前股价对应PE分别为14.5倍、12.8倍、11.9倍。

2. 游戏表现

• 《问道手游》：上线十年，Q1流水4.02亿元（同比下降9%），核心玩家群体稳固，发行投入下降带动利润增长。
• 《杖剑传说（大陆版）》：Q1流水5.48亿元（环比增长2%），计划与《B.Duck小黄鸭》联动，有望提升流水表现。
• 《道友来挖宝》：稳居微信小游戏畅销榜前10名，Q1流水2.81亿元（环比下降2%）。
• 《九牧之野》：上线三个月流水超2亿元，截至2026Q1末，净额已回正，新赛季推动内地iOS畅销榜排名回升至58名。

3. 次新游出海

• 公司计划在2026H1/H2在欧美发行《杖剑传说》/《问剑长生》，两款均为放置类RPG，具有较高出海潜力。
• AppMagic估算同品类国产出海游戏《AFKArena》累计流水超15亿美元，其中美国贡献24%流水，公司已有成功先例，如《Monster Never Cry》在2024年4月首发登顶美国AppStore免费榜，首月预估收入达4000万元，75%流水来自美国。
• 《九牧之野》亦在规划中国港澳台地区的发行。

4. 财务预测

• 营业收入预计在2025年同比增长67.9%，2026-2028年增速分别为4.6%、10.1%、6.8%。
• 归母净利润预计在2025年同比增长89.8%，2026-2028年增速分别为7.5%、13.1%、8.0%。
• 毛利率预计在2026-2028年维持在91.8%至93.6%之间，净利率逐步提升至30.8%。
• ROE预计在2026-2028年为26.5%至25.8%，显示公司盈利能力稳定。
• P/E逐步下降，从2024年的29.6倍降至2028年的11.9倍，反映市场对公司未来增长的预期。

关键信息

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：新游戏上线时间或流水表现不及预期，老游戏流水下滑超预期。
• 财务摘要：
  • 2024年净利润为1179百万元，2025年为2146百万元，2026年预计为2352百万元。
  • 现金流稳健，2025年经营活动现金流达2796百万元，2026年预计为2052百万元。
  • 资产负债率逐步下降，从2024年的18.6%降至2028年的15.2%。
  • EV/EBITDA估值比率从2024年的18.9倍降至2028年的6.6倍，显示估值逐步优化。

总结

吉比特在2026Q1业绩表现亮眼，主要得益于新游上线及自研游戏占比提升，推动收入与净利润双增长。公司核心游戏表现稳健，次新游出海战略持续推进，预计对业绩增长有显著贡献。财务数据显示公司盈利能力提升，估值逐步下降，反映出市场对其未来增长的乐观预期。分析师维持“买入”评级，但需关注新游表现及老游流水变化等潜在风险。