20260830-华鑫证券-计算机行业点评报告_DoorDash（DASH）_会员飞轮驱动稳健增长_AI与自动驾驶拓展长期空间_5页_347kb

DoorDash（DASH）总结

核心内容

DoorDash 在 2026 年第二季度财报中展现出稳健增长态势，收入与订单量均实现显著提升，同时调整后 EBITDA 和自由现金流大幅增长，显示出公司盈利质量的持续改善。公司通过会员飞轮效应和国际化布局推动业务扩展，并在 AI 和自动驾驶技术方面取得重要进展，为长期增长奠定基础。

主要观点

• 收入与订单增长显著：2026 年 Q2 收入达 45 亿美元，同比增长 36%（排除 Deliveroo 影响为 24%）；总订单量为 9.70 亿单，同比增长 27%。
• 盈利质量提升：调整后 EBITDA 达 9.14 亿美元，同比增长 40%；经营现金流和自由现金流分别增长 87% 和 109%。
• DashPass 会员飞轮效应明显：DashPass 会员数量增长强劲，带动用户留存率和消费频次提升，成为推动业务增长的核心动力。
• 国际化布局持续推进：业务覆盖 40 个国家，通过 Wolt 和 Deliveroo 收购加速全球化进程。
• AI 技术应用深化：推出 AskAI 助手，优化个性化推荐、路线规划、商户入驻等环节，降低用户使用门槛。
• 自动驾驶布局加快：地面机器人 Dot 运营效率提升，DoorDashAir 获得 FAA 认证，无人机配送测试启动。

关键信息

财务表现

• 收入：45 亿美元，同比增长 36%
• 市场 GOV：331 亿美元，同比增长 36%
• 总订单：9.70 亿单，同比增长 27%
• GAAP 净利润：2 亿美元，同比下降 30%
• 调整后 EBITDA：9.14 亿美元，同比增长 40%
• 经营现金流：9.44 亿美元，同比增长 87%
• 自由现金流：7.42 亿美元，同比增长 109%

会员与用户增长

• DashPass 会员在美国杂货和零售品类中贡献约 75% 的订单
• 过去 12 个月新增美国付费 DashPass 会员数超过此前 24 个月总和

技术与产品创新

• 推出 AskAI 助手，提升用户发现餐厅和构建购物车效率
• AI 技术应用于推荐、路线优化、商户入驻等场景
• 地面机器人 Dot 日均配送量提升，预计年底前贡献高个位数订单
• DoorDashAir 获得 FAA 认证，开展无人机配送测试

战略与业务进展

• 构建全球统一技术平台，预计 2027 年上半年全面推出
• 年初至今回购股票 10.49 亿美元
• 截至季度末，持有现金及等价物 44.24 亿美元

投资建议

分析师建议投资者关注以下重点：

• DashPass 会员增长趋势
• 国际化业务整合进展
• AI 和自动驾驶技术的商业化落地节奏

风险提示

1. 外卖行业竞争加剧及市场份额流失风险
2. 国际化业务整合及盈利不确定性风险
3. AI 和自动驾驶技术商业化进程不及预期风险
4. DashPass 会员增长放缓及毛利率承压风险
5. 宏观经济波动对消费支出的影响风险

证券分析师承诺

本报告由华鑫证券分析师谢孟津、费强、陈明璋撰写，分析师具备证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，未因本报告获得任何形式的补偿。

投资评级说明

• 个股投资评级：1（买入）>20%；2（增持）10%—20%；3（中性）-10%—10%；4（卖出）<-10%
• 行业投资评级：1（推荐）>10%；2（中性）-10%—10%；3（回避）<-10%

法律条款

• 本报告仅供华鑫证券客户使用，未经授权不得传播
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