20230906-华安证券-名创优品-09896.HK-2Q23业绩点评_国内门店扩张提速_品牌升级效果体现_4页_299kb

总结

核心事件

公司第四季度营业收入3252亿元，同比增长403%；毛利率达39.8%，较去年增长65个百分点；经营利润69亿元，同比增长1536%；经调整净利润571亿元，同比增长1563%。

国内业务表现

国内门店数量达3604家，净增221家，其中一二线城市贡献超过40%，高于历史水平；平均单店收入增长约25%，线下GMV增长约40%；1-7月单店GMV恢复至2019年85%水平。全年门店净增长目标落在350-450家区间，目标有望达成。主要驱动因素包括大店战略（如旗舰店提升单店销售额3倍）、坚持性价比、转型产品品牌（IP授权数量从2020年的17个增至80个）和三大战略品类（香薰、IP公仔、IP盲盒）在海外爆发增长。

海外业务进展

海外收入1115亿元，同比增长42%；门店数量2187家，净增56家；平均单店收入增长28%，GMV增长41%；单店GMV恢复至2019年92%水平。北美市场单店GMV已超2019年同期近2倍，亚洲和其余市场恢复率分别为65%和90%。部分地区仍有恢复空间，海外直营模式显示杠杆效应；Q2海外市场经营利润贡献率40%以上。预计下半年开店提速，销售增长。

TopToy业务

TopToy收入173亿元，同比增长82%；门店数量118家，环比增加2家；单店GMV增长46%，毛利率提升5个百分点；产品竞争力优化，独家产品销售占1/3。

投资建议

维持“买入”评级；预测2024年收入1479亿元（前值1454亿元）、2025年1847亿元、2026年2254亿元；经调整净利润对应235亿元（前值231亿元）、296亿元、359亿元。品牌升级和门店扩张预期支撑增长。

风险提示

地缘政治风险、海外业务拓展不及预期、低线城市发展缓慢、竞争加剧导致增长放缓。