20230324-格林期货-铝期货周报_需求更强但不及预期震荡为主_22页_1mb

铝价走势及市场分析总结

核心内容

本报告围绕铝价走势、多空逻辑及风险提示展开，主要分析了国内与海外铝市场供需变化、宏观经济影响及投资操作建议。

主要观点

铝价走势

• 本周表现：铝价止跌反弹，主因海外宏观利空缓解，国内需求预期改善，库存持续去化。
• 内盘区间：预计运行在18000-18600元/吨之间。
• 外盘区间：预计运行在2288-2365美元/吨之间。
• 沪伦比：走强，反映内外盘基本面与宏观环境的差异。

多空逻辑

利多因素

1. 国内需求修复：2月政策效应显现，楼市回暖，固定资产投资增速好于预期。
2. 铝杆市场：订单排产期长，供不应求，市场整体表现较好。
3. 库存双减：厂库、社库连续去化，伦铝库存小幅累库但整体仍低于去年同期。
4. 精废差走扩：废铝紧缺，利多原铝上行。
5. 新能源产业带动：光伏组件需求增加，太阳能电池产量同比大幅增长。
6. 成本支撑：电解铝利润略收窄，但成本端仍有一定支撑。

利空因素

1. 海外危机未解除：海外衰退加深，外需持续走弱，净出口增速环比下降。
2. 铝材订单不及预期：整体需求环比改善有限，尤其建筑型材订单增长缓慢。
3. 西南地区电力紧张：复产进度缓慢，供应紧缺难以缓解。
4. 进口窗口打开：进口盈利将开启，对国内库存形成压力。
5. 出口下滑：铝板带箔出口订单不及去年上半年，出口增速显著回落。

关键信息

供需情况

• 国内：电解铝社会库存周减少8.8万吨至109.4万吨，库存较去年同期偏高。
• 海外：LME库存周增加0.84万吨，但整体仍低于去年同期。
• 铝杆市场：存在排产现象，部分企业排产至4月，市场表现较好。
• 铝土矿：国内供不应求，进口矿减少，印尼将从2023年6月起禁止铝土矿出口。

成本与利润

• 氧化铝：国内新增产能超240万吨/年，但完全投产尚需时间，成本端承压。
• 电解铝：3月17日电解铝A00价格为18212元/吨，单吨利润约为1242元/吨，略收窄。
• 进口成本：进口氧化铝价格持平，阳极价格下跌25元/吨，动力煤价格上涨。

宏观环境

• 国内：固定资产投资增速超预期，降准政策释放流动性，宏观氛围向好。
• 海外：美联储扩表解决流动性问题，表明通胀高企下政策手段有限，海外衰退加深。

操作建议

• 短期：区间操作为主，近月料延续偏高，升贴水走强。
• 长期：海外衰退将加深，外需持续减弱，需关注进口盈利及国内库存压力。

风险提示

• 国内需求恢复不及预期：金三表现平平，可能影响市场走势。
• 地缘政治冲突解除：海外供给恢复可能对铝价形成压力。
• 政策不确定性：如国六B标准实施对汽车行业的冲击，可能影响终端需求。

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