20211106-招商期货-招期能化玻璃纯碱月报_月盈则亏房地产拖累玻璃下跌_光伏拉动纯碱基本面无忧_37页_1mb

招期能化玻璃纯碱月报总结

核心内容

本报告主要分析了玻璃和纯碱在2021年11月的市场表现，结合宏观经济、产业供需、微观市场及投资策略等多个维度，探讨了两者价格波动的主要驱动因素。

主要观点

1. 房地产需求弱拖累玻璃下跌

• 玻璃的主要需求来源于房地产，占比达72%。
• 房地产销售和新开工急转直下，是7月后玻璃价格大跌的主要原因。
• 房地产融资政策收紧、限购限贷、房产税试点等政策因素抑制了购房需求。
• 开发商资金紧张，导致房地产投资下行加速。
• 玻璃融窑产线开工刚性强，冷修成本高，短期内供应端不会大幅减产。

2. 光伏需求支撑 纯碱基本面无忧

• 光伏玻璃需求增长显著，主要由“双碳”政策和绿色能源发展推动。
• 纯碱产能持续收缩，2021年减少70万吨，2022年进一步减少120万吨。
• 纯碱利润较高，但受光伏玻璃投产节奏和资金紧张影响，短期需求可能走弱。
• 纯碱需求亮点在于光伏玻璃的增量，但短期面临淡季和组件厂春节淡季的弱势窗口期。

关键信息

玻璃产业

• 产能与产量：全国浮法建筑玻璃生产线共计307条，7月在产265条，日熔量175425吨。
• 库存情况：社会库存大幅累积，高于去年同期。
• 需求结构：房地产需求占比75%，汽车需求12%，出口9.5%。
• 价格表现：期货价格低于成本，短期亏损但上游不会停产。
• 产线变动：部分产线复产，部分冷修，预计未来三个月供应量维持高位。
• 窑龄结构：约25%的产线窑龄在8年以上，关注2022年春节后的冷修安排。

纯碱产业

• 产能与产量：2021年纯碱产能削减70万吨，2022年进一步减少120万吨。
• 库存情况：上游库存较低，近期开始累积，交割库库存下降。
• 需求结构：光伏玻璃需求增长显著，其他下游如日用玻璃、洗涤剂等需求下滑。
• 价格表现：纯碱利润高，但受玻璃价格下跌影响，短期面临压力。
• 产业集中度：国企占比高，上游集中度进一步提升。

投资策略

玻璃

• 玻璃价格下跌主要由房地产需求转弱引发，短期需求疲软，库存持续累积。
• 期货价格低于成本，建议在持续累库背景下做空头配置。
• 关注货币和房地产政策的转向，若政策出现拐点，可能带来需求改善。

纯碱

• 纯碱需求受光伏玻璃投产支撑，但短期面临资金紧张和淡季压力。
• 建议逢高做空，等待光伏玻璃投产后需求落实再做多。

产业推演

• 玻璃产业短期供应维持高位，需求疲软，库存持续累积。
• 纯碱产业供应端减产，需求端光伏玻璃增量显著，但短期节奏不匹配。
• 预计未来一个月纯碱库存仍将继续累积，光伏玻璃投产后需求有望改善。

重要声明

本报告仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。报告内容仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。