20180905-安信证券-全市场物业中报解析_概览物业三市场_发掘三板五金花_16页_782kb

全市场物业中报解析总结

行业概览

核心内容

2018年上半年，物业行业整体表现稳中有升，但增速有所放缓。不同市场板块的物业企业呈现出不同的增长态势。

主要观点

• 新三板物业企业：2018H1营收增长26.03%，净利润增长33.57%，整体保持较高增长。平均毛利率为19.74%，相对稳定。
• 港股物业企业：营收和净利润增速显著提升，分别为51.82%和83.02%，其中碧桂园服务和雅生活服务贡献突出，平均毛利率为30.01%，稳步上升。
• A股物业企业：南都物业营收增长24.92%，净利润增长18.91%，增速相对回落。

关键信息

• 新三板估值：介于13X-19X之间，相比港股和A股较低，仍有挖掘空间。
• 港股估值：介于25X-34X之间，相对较高。
• A股估值：南都物业为42.48X，远高于新三板和港股。

板块业绩向上动力分析

核心内容

物业板块业绩增长主要依赖中型企业，其营收和净利润增速均高于整体水平。

主要观点

• 看体量：新三板和港股物业企业营收及净利润整体上移，尤其是港股。
• 看中值：新三板物业企业营收及净利润中位数分别增长44.80%和43.38%，表明中型企业是板块增长的中坚力量。
• 看增速：新三板净利润增速回落，主要因高增长企业数量减少；港股净利润增速稳健，部分企业出现高营收增长。

关键信息

• 营收分布：新三板中营收在1~5千万的企业占比最高，港股中营收15亿元企业数量增加。
• 净利润分布：新三板中净利润1千万~2千万及4千万以上的企业数量增加，港股中净利润1千万以上企业数量增加。

板块估值分析

核心内容

各板块估值水平差异显著，新三板物业板块估值相对较低，具备一定提升空间。

主要观点

• 估值对比：新三板物业企业PE为13X-19X，港股为25X-34X，A股南都物业为42.48X。
• 趋势变化：新三板估值先升后降，港股估值持续上升，A股估值相对较高。
• 未来潜力：物业市场仍有挖掘空间，特别是新三板板块。

关键信息

• 估值提升：港股物业板块估值提升，新三板物业板块估值相对较低。
• 市场空间：未来物业市场仍有增长和估值提升的潜力。

细看市场标的

A&H股简要解读

• 南都物业：2018H1营收增长24.92%，净利润增长18.91%，品牌知名度提升，收购拓展业务，推进公寓租赁服务。
• 港股企业：碧桂园服务、雅生活服务、绿城服务、中海物业、彩生活、祈福生活服务、中奥到家等均实现显著增长，其中碧桂园服务和雅生活服务净利润增速最快。

新三板重点标的

保利物业

• 业绩表现：2018H1营收18.87亿元（+30.30%），净利润1.85亿元（+64.43%）。
• 亮点：
  1. 品牌知名度高，综合实力排名全国第五。
  2. 费用率下降，毛利率和净利率均提升。
  3. 外拓签约面积增长显著，外拓项目占比达58.19%。
  4. 自主开发智慧社区云平台，提升人效，强化人才体系。

美的物业

• 业绩表现：2018H1营收2.67亿元（+47.60%），净利润3627.54万元（+61.42%）。
• 亮点：
  1. 推动“互联网+”模式，提升社区服务质量和盈利模式。
  2. 费用率略有上升，但毛利率和净利率均提升。
  3. 信息化管理平台E控中心提升管理效率。
  4. 上线线上共享培训平台，丰富学习资源，强化人才体系建设。

第一物业

• 业绩表现：2018H1营收2.09亿元（+25.47%），净利润1645.15万元（+43.85%）。
• 亮点：
  1. 毛利率和净利率均提升，经营性现金流增长显著。
  2. 以“绿色科技”理念提升业主满意度，赢得良好口碑。
  3. 业务拓展持续推进，市场份额持续提升。
  4. 技术力量雄厚，构建四大绿色科技和八大子系统。

开元物业

• 业绩表现：2018H1营收3.41亿元（+32.43%），净利润3135.58万元（+23.77%）。
• 亮点：
  1. 签约项目持续扩张，新增签约项目和面积增长。
  2. 管理体系清晰，注重人才梯队建设。
  3. 打造“祺服务”品牌，推动多业态发展。
  4. 推进智慧社区信息化建设，提升服务质量和客户体验。

一卡通

• 业绩表现：2018H1营收4.46亿元（+10.47%），净利润3110.28万元（+9.81%）。
• 亮点：
  1. 营收和净利润稳步增长，经营活动现金流显著提升。
  2. 推进智慧社区建设，提升线上服务品质。
  3. 拓展外部项目，树立品牌形象，扩大市场份额。

风险提示

• 物业行业发展不及预期：行业增速放缓或政策调整可能影响企业业绩。

总结

• 行业整体表现：物业板块整体保持增长，但增速有所放缓，港股表现最为突出。
• 企业结构变化：中型企业成为业绩增长的主要推动力，部分企业通过并购、合作等方式扩大市场份额。
• 估值潜力：新三板物业企业估值相对较低，存在提升空间，值得进一步关注。
• 技术创新与服务升级：各企业积极布局智慧社区和多元化服务，提升盈利能力和市场竞争力。