> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金辰股份（603396）总结 ## 核心内容概述 金辰股份（603396）是一家专注于光伏设备研发与生产的公司，尤其在HJT（异质结）电池设备领域表现突出。公司于2022年3月8日发布报告，强调其在HJT技术领域的重大进展，并对未来发展进行了积极展望。 ## 主要观点与关键信息 ### 技术突破与行业地位 1. **微晶HJT PECVD设备落地晋能**：公司首台微晶HJT PECVD设备成功运抵晋能科技，标志着公司攻克了“大面积高沉积速率”的产业化难题，有望将HJT电池量产转换效率提升至 **25%+**。 2. **非晶HJT设备已验证**：此前，公司非晶HJT用PECVD设备已在晋能科技产线验证，生产的166尺寸电池片平均效率达 **24.38%**，最优批次效率达 **24.55%**，处于行业领先水平。 3. **技术趋势**：当前HJT行业以非晶PECVD设备为主，平均量产效率在 **24.5%** 左右。导入微晶化工艺有望将HJT电池量产效率提升至 **25%（单面微晶）** 和 **25.5%（双面微晶）**。 4. **下游企业布局微晶**：金刚玻璃和安徽华晟已开始布局微晶技术，进入量产准备阶段，行业对HJT电池转换效率的要求日益提高，微晶技术的市场导入迫在眉睫。 ### 研发进展与中试线建设 1. **HJT/TOPCon中试线建设**：公司正在建设HJT/TOPCon中试线，预计全线设备将于五月初搬入并启用，涵盖 **25%以上高效电池工艺、双面微晶HJT、TOPCon、新金属化方案** 等。 2. **少银化无银化组件技术**：公司也在推进少银化和无银化组件技术的研发，以提升电池性能和降低成本。 ### 技术实力与合作 1. **与德国H2GEMINI合资**：公司与德国H2GEMINI（核心成员来自应用材料、梅耶博格、施密德等）合资设立金辰双子，技术实力和股权机制行业领先。 2. **设备优势**：PECVD设备具备 **产能大、成本低** 等优点，技术进展有望超市场预期。 ### 股权激励计划 1. **股权激励完成**：公司于2021年12月21日完成股权激励计划，授予股票期权 **79.73万份** 和限制性股票 **29.32万股**，合计 **109.05万股**，占公司总股本的 **0.9401%**。 2. **激励对象**：主要覆盖公司核心骨干人员，包括首席运营官、营销副总裁、技术副总裁等。 3. **业绩目标**：2021-2023年公司业绩目标分别为 **1/1.5/2.4亿元**，同比增长 **20%/50%/60%**，预计2022年业绩提速主要来自 **光伏电池片设备（包括TOPCon设备和异质结设备）**。 ### 盈利预测与估值 1. **盈利预测**：预计公司2021-2023年净利润分别为 **1/1.7/2.5亿元**，同比增长 **25%/65%/45%**。 2. **PE估值**：对应PE分别为 **87/52/36倍**。 3. **维持“买入”评级**：考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性，维持“买入”评级。 ### 财务摘要 | 项目 | 2020A（百万元） | 2021E（百万元） | 2022E（百万元） | 2023E（百万元） | |--------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 主营收入 | 1061 | 1491 | 2275 | 3152 | | 净利润 | 83 | 103 | 171 | 247 | | 每股收益（元） | 0.8 | 0.9 | 1.5 | 2.1 | | P/E | 99 | 87 | 52 | 36 | | ROE | 8% | 8% | 10% | 13% | ### 财务比率 | 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E | |--------------|------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | 23% | 41% | 53% | 39% | | 净利润增长率 | 37% | 25% | 65% | 45% | | 毛利率 | 35% | 32% | 33% | 34% | | 净利率 | 9% | 8% | 9% | 9% | | ROE | 8% | 8% | 10% | 13% | | 资产负债率 | 52% | 49% | 55% | 59% | | 流动比率 | 1.7 | 1.7 | 1.5 | 1.4 | | 速动比率 | 1.0 | 1.0 | 0.7 | 0.6 | | 总资产周转率 | 0.5 | 0.6 | 0.7 | 0.7 | ## 风险提示 - 光伏需求低于预期 - 异质结电池推进速度不达预期 - 下游扩产不及预期 ## 投资评级说明 - **买入**：证券相对于沪深300指数表现 **+20%** 以上 - **增持**：证券相对于沪深300指数表现 **+10%~+20%** - **中性**：证券相对于沪深300指数表现 **-10%~+10%** 之间波动 - **减持**：证券相对于沪深300指数表现 **-10%** 以下 ## 行业投资评级 - **看好**：行业指数相对于沪深300指数表现 **+10%** 以上 - **中性**：行业指数相对于沪深300指数表现 **-10%~+10%** 之间波动 - **看淡**：行业指数相对于沪深300指数表现 **-10%** 以下 ## 分析师信息 - **王华君**：执业证书号 S1230520080005 - **李思扬**：执业证书号 S1230522020001 ## 法律声明 本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。报告中的信息来源于公开资料，本公司对其真实性、准确性及完整性不作任何保证，并不保证信息和建议不发生变更。本报告仅供客户参考，不构成投资建议。投资者应独立评估信息，并考虑自身投资目的、财务状况和需求。