20190827-国信证券-社会服务行业重点事件快评：鼓励门票降价危中藏机，文化演艺持续占领风口_10页_797kb

报告摘要

证券研究报告总结：社会服务行业快评

核心内容

2019年8月23日，国务院发布《关于进一步激发文化和旅游消费潜力的意见》，旨在通过多项措施激发文化和旅游消费潜力，包括推动国有景区门票降价、鼓励发展文化演艺活动、促进文旅结合、发展夜间经济等。该政策对行业整体具有积极影响，尤其对以文化演艺为核心的宋城演艺等企业形成利好。

主要观点

门票降价对景区的影响
- 国有景区门票降价政策对国企背景及自然景区造成一定压力，但对宋城演艺等民营企业影响有限，因其价格体系多元且注重长期惠民活动。
- 门票降价后，部分景区通过产品迭代、二消提升、索道等其他业务来对冲影响，如中青旅、峨眉山A、黄山旅游、桂林旅游、丽江旅游等。
文化演艺行业受益显著
- 政策鼓励发展文化演艺活动，推动文旅融合，发展沉浸式体验，对旅游演艺行业形成直接利好。
- 宋城演艺作为行业龙头，凭借高投资回报率和全产业链闭环模式，有望率先受益。
宋城演艺的优势
- 宋城演艺旗下多个项目票价差异明显，如长沙《炭河千古情》票价仅为200元，较其他项目低。
- 多元化销售渠道和频繁促销活动，有效降低价格敏感度，增强客户粘性。
- 公司通过灵活的价格策略和丰富的惠民活动，实现有效票价控制，增强市场竞争力。
其他景区的转型尝试
- 部分自然景区开始尝试通过发展文化演艺项目寻求破局，如桂林旅游与宋城合作打造《漓江千古情》，峨眉山A拟投资打造《只有峨眉山》实景村落演艺项目，丽江旅游推进摩梭小镇项目等。

关键信息

政策内容概要

门票降价：继续推动国有景区门票降价，鼓励淡季免费开放、演出门票打折等。
文化演艺：鼓励打造中小型、主题性、特色类文化演艺项目，培育30个以上旅游演艺精品项目。
夜间经济：发展夜间文旅消费，建设国家级夜间文旅消费集聚区。
智慧旅游：推广门票预约制度，提升景区智能化水平。
产业融合：推动文化、旅游与现代技术融合，发展沉浸式体验型消费内容。

上市公司表现

宋城演艺：门票价格体系多元，积极拓展促销活动，具备较强抗风险能力。
中青旅：通过乌镇戏剧节和会展业务实现收入增长，受门票降价影响较小。
峨眉山A、黄山旅游、桂林旅游、丽江旅游：门票降价对收入有一定影响，但通过其他业务（如索道、演出、二消）对冲，整体表现稳定。

投资建议

宋城演艺、中青旅：维持“买入”评级。
峨眉山A、黄山旅游：维持“增持”评级。
其他景区公司需关注其转型效果和项目落地情况。

风险提示

景区门票降价风险
宏观经济波动、重大自然灾害、传染疫情等系统性风险
政策利好不及预期，收购整合或外延扩张可能低于预期
区域旅游整治风险

附表：重点公司盈利预测及估值

公司代码	公司名称	投资评级	收盘价（2019-8-26）	EPS（2018）	EPS（2019E）	EPS（2020E）	PE（2018）	PE（2019E）	PE（2020E）	PB（2018）
601888	中国国旅	买入	94.84	1.61	2.31	2.57	58.84	41.09	36.96	11.41
300144	宋城演艺	买入	25.54	0.89	0.91	0.96	28.82	27.93	26.56	4.38
600258	黄山旅游	增持	9.09	0.78	0.53	0.57	11.66	17.11	15.81	1.62
000888	桂林旅游	增持	5.27	0.22	0.16	0.25	23.60	33.43	21.06	1.21
002033	丽江旅游	增持	5.86	0.35	0.28	0.31	16.80	21.16	18.92	1.32

投资评级定义

类别	级别	定义
股票投资评级	买入	预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上
股票投资评级	增持	预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间
行业投资评级	超配	预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上

总结

《意见》对文化和旅游消费市场提出多项利好政策，尤其对文化演艺行业形成直接支持。宋城演艺凭借其多元价格体系、长期惠民活动及全产业链闭环模式，有望在政策推动下率先受益。同时，部分自然景区也开始探索通过文化演艺项目寻求转型，提升盈利能力。整体来看，政策利好为行业带来发展机遇，但需关注门票降价及区域整治等潜在风险。

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