20191203-光大证券-轻工行业2020年投资策略：寻找确定性，把握催化剂_41页_3mb

轻工行业2020年投资策略总结

核心内容

轻工行业在2020年面临经济下行压力，整体增长进入稳定期，行业集中度提升趋势明显，龙头公司通过抢占市场份额和提升竞争力来应对。投资策略主要围绕确定性和催化剂两个维度展开，重点关注具备稳定需求和政策红利的子行业，以及具有增长潜力的细分领域。

主要观点

1. 确定性：寻找逆周期属性和政策红利板块

• 消费轻工：行业增速稳定，终端需求平稳，价格弹性小，具备较强的逆周期属性。重点推荐文具和生活用纸行业。

  • 文具行业：集中度较低，未来有提升空间。推荐晨光文具、齐心集团。
  • 生活用纸行业：需求刚性，行业集中度仍有较大提升空间。推荐中顺洁柔。

• 家居行业：作为地产后周期行业，竣工逻辑在2020年上半年有望兑现，带来短期收入改善。长期看，C端需求下滑，竞争加剧，获客能力成为关键。推荐欧派家居、尚品宅配、江山欧派、帝欧家居。

• 造纸行业：机会集中在下半年，文化纸因供需稳定和龙头策略而有弹性，推荐太阳纸业；包装纸因产能释放和需求疲软，需关注下半年价格修复，推荐山鹰纸业。

2. 催化剂：关注政策变化带来的主题投资机会

• 电子烟：政策监管趋严，国家标准出台将带来行业规范和龙头受益，推荐劲嘉股份。
• 电子票据：与区块链结合，明年商业模式有望出台，推荐东港股份。
• 5G概念股：5G手机出货量增长，利好上游包装企业，推荐裕同科技。

关键信息

行业趋势

• 经济下行：2019年GDP增速逐季下滑，2020年有进一步下调风险。
• 行业集中度提升：龙头公司通过产品升级、渠道优化、获客能力增强等方式提升市场份额。
• 政策导向：政府推动精装修、电子票据、5G等政策，为行业带来结构性机会。

公司分析

催化剂板块

• 电子烟：关注国家标准出台，推动行业规范化，利好龙头。
• 电子票据：政策推动下，商业模式逐步清晰，区块链相关企业受益。
• 5G：上游包装企业受益于5G手机出货量增长，推荐裕同科技。

风险提示

• 地产景气下行：影响家居需求。
• 汇率波动：对出口型企业有影响。
• 原材料价格上涨：对造纸、包装等周期性行业造成压力。

结构分析

消费轻工

• 文具行业：CR4从2012年10.63%提升至2018年25.18%，集中度提升空间大。
• 生活用纸行业：CR4约33%，远低于国外60%以上，提升潜力大。
• 行业特点：需求稳定、价格弹性小、毛利率提升空间大。

家居行业

• 需求逻辑：期房、现房、二手房销售对家居行业有周期性影响，但传导周期较长。
• 获客能力：成为长期竞争的核心，推荐具备较强获客能力的龙头公司。
• 精装修红利：渗透率低，增长空间大，推荐江山欧派、帝欧家居。

造纸行业

• 文化纸：供需格局稳定，价格小幅上涨，推荐太阳纸业。
• 包装纸：受产能释放和需求疲软影响，价格震荡下行，推荐山鹰纸业。

总结

2020年轻工行业在经济下行周期中，更应关注具备稳定需求和政策红利的子板块。在消费轻工中，文具和生活用纸具备逆周期属性，推荐晨光文具、齐心集团、中顺洁柔；在家居行业中，获客能力和精装修红利是主要增长点，推荐欧派家居、尚品宅配、江山欧派、帝欧家居；在造纸行业中，机会集中在下半年，推荐太阳纸业和山鹰纸业。同时，关注政策变化带来的主题投资机会，如电子烟、电子票据和5G相关企业。