20140325-财达证券-2014年第二季度A股投资策略_耐心等待_28页_571kb

2014年第二季度A股投资策略总结

核心内容概述

2014年第二季度，A股市场面临基本面改善与政策调整的双重影响。经济基本面存在“失速”下滑风险，市场预期趋于悲观，而政策层面则更关注结构调整与促改革。短期流动性环境改善有限，市场难以获得趋势性推动，需耐心等待基本面与政策信号的进一步确认。

主要观点

• 市场环境：经济基本面是当前市场运行的主要矛盾，政策层面以结构调整为主，财政政策基调为稳健，货币政策维持稳中趋紧。
• 市场趋势：短期存在风险释放过程，市场对政策放松的预期难以兑现，二季度中后期基本面可能改善，但需更多信号确认。
• 投资策略：建议耐心等待，控制仓位，关注政策导向下的结构性机会，不盲目参与短期反弹。
• 行业配置：重点布局新型城镇化相关行业、战略性新兴产业以及政策导向下的主题投资。

关键信息

一、重视短期下滑风险，耐心等待基本面改善

1. 经济数据回落：2014年前两月经济数据明显下滑，工业增加值、投资、消费和外贸增速均出现回落。
2. PMI指数下滑：PMI指数延续自去年四季度末的回落趋势，显示经济前景堪忧。
3. PPI降幅扩大：2月份PPI增速降幅扩大，反映工业企业盈利状况不佳。
4. 业绩预测风险：市场整体业绩虽保持增长，但盈利未同步提升，后期业绩风险不容忽视。
5. 结构差异：创业板和中小板业绩和盈利能力优于主板，为风格配置提供依据。

二、财政政策关注结构调整

1. 财政政策稳定：财政政策以“积极”为基调，但更注重结构性调整而非总量扩张。
2. 盘活存量：财政政策重点在于优化资源配置，提高资金使用效率。
3. 政策目标明确：政策目标包括促改革、调结构，如医保、保障性安居工程、环保、内需等领域。
4. 规模刺激难现：财政赤字率目标稳定，政策放松预期难以兑现，不应依赖其推动市场。

三、货币信贷政策稳中趋紧，配合结构调整

1. 货币环境趋紧：M1和M2增速表明货币环境未明显宽松，信贷增速平稳回落。
2. 短期资金利率回升：春节后央行操作由净投放转为净回笼，短期资金利率存在回升风险。
3. 中长期利率高位：中长期shibor利率维持高位，流动性环境仍偏紧。
4. 信贷结构优化：信贷投放向轻工业、服务业倾斜，显示结构调整方向。

四、趋势判断与投资策略

1. 风险释放过程：二季度市场将经历风险释放，但新起点可能在中后期显现。
2. 操作建议：耐心等待，控制仓位，关注基本面改善信号，不盲目参与短期反弹。
3. 政策落实期：二季度是政策公布期，需关注政策导向下的行业机会。

五、行业配置：新投资+多主题

1. 新型城镇化：重点在产业升级与消费提升，关注基础设施、环保、大消费等行业。
2. 战略性新兴产业：作为结构调整的重要抓手，建议关注新材料、高端装备制造、节能环保等方向。
3. 主题投资：包括国企改革、土地改革、金融改革等制度性改革带来的机会。

投资组合推荐

评级定义

• 市场指数评级：

  • 看多：未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20%
  • 看平：未来6个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间
  • 看空：未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20%

• 行业指数评级：

  • 超配：未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10%
  • 其他评级同上。

• 公司股票评级：

  • 买入：未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15%
  • 增持：未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间
  • 中性：未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间
  • 减持：未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间
  • 卖出：未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15%

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