信用债9月月报：从中报数据观测产业类主体的信用资质变化-20200929-渤海证券-25页_1mb

从中报数据观测产业类主体的信用资质变化

核心内容概述

本报告通过分析2020年中报数据，探讨了产业类信用债主体的信用资质变化，重点关注盈利能力、债务压力、债务期限结构及偿债能力等关键指标。报告还对一级市场和二级市场情况进行了分析，包括发行与到期规模、发行利率变动、成交量及利差变化等。此外，还统计了9月信用评级调整和违约债券情况，以评估市场风险。

主要观点

• 盈利能力：2020年上半年，产业类主体的盈利能力整体较弱，仅有7个行业加权平均营业利润率同比为正，其中农林牧渔行业增幅最大（460%）。而休闲服务和交通运输行业盈利大幅下滑，分别为-133%和-207%。
• 债务压力：25个行业中，房地产、计算机、建筑装饰等行业债务压力较大，加权平均资产负债率分别为80.42%、75.39%和70.61%。债务压力同比小幅上升，有14个行业的资产负债率同比为正。
• 债务期限结构：多数行业债务期限结构呈现短期化趋势，如家用电器、医药生物、机械设备和汽车等。仅有公用事业和交通运输行业的债务期限结构以长期为主。12个行业的流动负债与非流动负债比率同比上升，表明债务短期化趋势有所改善。
• 偿债能力：仅4个行业（通信、传媒、国防军工、电子）的货币资金可以覆盖短期债务，其余行业偿债能力较差，其中建筑材料和公用事业行业最为明显。14个行业的货币资金与短期债务比率同比改善，表明偿债能力有所提升。

关键信息

一级市场情况

• 发行与到期规模：9月1日至9月28日，信用债共发行1016只，金额9483.45亿元，月环比下降14.71%。净融资额为421.8亿元，月环比减少1325.45亿元。
• 分行业发行与到期规模：
  • 发行规模最高的是银行业（20,597.56亿元）。
  • 净融资额同比增加最多的行业是建筑装饰（+151.14亿元）。
  • 净融资额同比减少最多的行业是银行业（-1,337.06亿元）。
• 发行利率上行：各期限和评级品种的发行利率均上行，其中AA-级1年期品种上行幅度最大（16BP）。

二级市场情况

• 市场成交量：9月信用债合计成交20,730.49亿元，月环比下降3%。
• 信用利差变化：
  • 中长久期信用利差整体缩窄：AAA级和AA+级中，5年及7年期利差缩窄；AA级及AA-级中，3年期及5年期利差缩窄。
  • 中高评级利差处于历史低位：AA级和AA+级的评级利差处于历史低位。
• 行业利差走阔：化工行业利差走阔幅度最大（6.41bp），而纺织服装行业利差缩窄（4.59bp）。
• 地区利差变化：贵州省城投利差缩窄幅度最大（22.81bp），而四川省利差走阔（2.52bp）。

信用评级调整及违约债券统计

• 信用评级调整：9月共有12家公司进行评级调整，其中5家下调，7家上调。
• 违约债券：9月有7只债券发生实质性违约，总额为127亿元，较前月减少4家。主要违约主体包括上海华信国际集团、沈阳机床集团、北大方正集团、天津房地产集团、泰禾集团及北京桑德环境工程有限公司等。

风险提示

• 统计口径不同可能导致数据偏差。
• 分析结果具有主观性，需谨慎解读。

投资评级说明

联系方式

• 分析师：朱林宁 博士（电话：+862223873123，邮箱：zhulin@bhzq.com）
• 研究助理：马丽娜（电话：+862223869129，邮箱：malina@bhzq.com）
• 渤海证券研究所：
  • 天津：天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼，邮政编码：300381，电话：（022）28451888，传真：（022）28451615
  • 北京：北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层，邮政编码：100086，电话： (010)68104192，传真： (010)68104192
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