新能源车系列深度之三：动力电池，国之大器，锂电崛起-20180309-广发证券-42页-2mb

新能源车系列深度之三-动力电池总结

核心内容概述

本文主要分析了动力电池行业在新能源汽车发展过程中的短期、中期和长期发展趋势，并提出了投资建议与风险提示。重点包括政策推动、成本控制、技术路线、市场格局变化以及电池回收等关键因素。

主要观点

短期：加速洗牌，涅槃重生

• 政策驱动：2018年4月1日起实施的双积分政策推动新能源乘用车市场发展，提升整车企业新能源车生产积极性。
• 产量预测：2018-2020年新能源汽车产量预计分别为110、159、233万辆，动力电池需求分别为51.8、74.0、113.9GWh，行业增速将恢复至40%以上。
• 补贴政策调整：2018年新版补贴政策提升高端乘用车单车补贴上限至6.6万元，强化对高能量密度电池的鼓励，推动技术升级。
• 价格下行：电池组价格预计每年下降15%，2018-2020年分别为1.35元/Wh、1.15元/Wh、1.00元/Wh，需销量爆发式增长以维持利润。
• 市场洗牌：销量增长是电池企业业绩增长的关键，龙头车企及其爆款车型供应链将成为竞争焦点。

中期：国产锂电，梅开二度

• 全球格局：中日韩动力电池市场形成三足鼎立之势，国产电池通过三元材料提升竞争力。
• 成长路径：借鉴消费电池时代的成长经验，国产电池企业有望复制ATL的成功路径，通过材料国产化降低成本。
• 模式选择：中国电池企业可选择日本模式（如CATL与普莱德）或韩国模式（如比亚迪、国轩高科），形成全球竞争力。
• 技术升级：高镍三元材料（如NCM622、NCM811、NCA）将加速商业化，提升电池能量密度与降低成本。

长期：电池回收——战略资源

• 政策支持：国家已出台多项政策推动电池回收商业化，预计2020年前实现商业化。
• 报废量增长：2018-2020年动力电池报废量将分别达3.95万吨、15.27万吨和27.73万吨。
• 回收布局：电池企业通过与第三方回收公司合作或与材料及整车企业绑定，提升资源控制力与成本优势。
• 产业链价值：电池回收将帮助电池企业变现中间环节渠道价值，形成新的盈利增长点。

关键信息

政策与市场

• 双积分政策推动新能源乘用车快速增长，2018年产量预计80万辆，2020年预计233万辆。
• 2018年补贴政策提升高端乘用车补贴上限，引导车型高端化与电池技术升级。
• 电池组价格预计持续下降，2018-2020年分别为1.35元/Wh、1.15元/Wh、1.00元/Wh。

成本与技术

• 电池成本将逐年下降，预计2020年电池系统成本为1元/Wh。
• 高镍三元材料（如NCM622、NCM811、NCA）将提升能量密度与降低成本。
• 电池企业需通过技术路线优化与材料成本控制，实现降本增效。

市场格局与竞争

• 行业从“群雄并起”向“一超多强”过渡，CATL、比亚迪等企业占据主导地位。
• 电池企业需切入主流乘用车供应链，尤其是爆款车型，以实现快速增长。
• 乘用车企业采购策略呈现“六四开”格局，A角供应商占比50-70%，B角占比30-50%。

投资建议

• 关注企业：建议关注东方精工（普莱德）、国轩高科（材料布局）等具备较强市场地位与成长潜力的电池企业。
• 成长路径：电池企业应积极布局三元材料，尤其是高镍路线，以提升竞争力。
• 供应链整合：与整车企业深度绑定，把握爆款车型供应链机会，实现业绩增长。

风险提示

• 价格下行：电池组价格每年下跌幅度可能超过30%。
• 材料降本不及预期：锂电材料成本下降幅度可能不足，影响盈利。
• 销量目标未达：2020年新能源车销量可能不达200万台目标，影响行业增长。

数据与图表说明

• 图1：积分组合制度具体内容。
• 图2：新能源汽车2018产量预测及核心驱动因素。
• 图3-8：电池组售价、钴、碳酸锂、电解液、隔膜等价格走势及成本变化。
• 图9-12：动力电池出货量、装机量及主要车企电池供应结构。
• 表1-13：新能源车产量预测、补贴政策、成本拆分、供应链关系等详细数据。

总结

动力电池行业在新能源汽车政策推动下，正经历从短期洗牌到中期升级、长期回收的战略转型。电池企业需通过技术提升、成本控制、供应链整合等方式增强竞争力，以应对价格下行与市场集中趋势。未来，具备技术优势与市场资源的电池企业有望成为全球行业领导者，而电池回收将成为重要的战略资源。