20250925-东证期货-_反内卷_托底_煤价重回700元震荡_14页_1mb

煤炭市场分析总结

核心观点

在“反内卷”政策主导及供应端主动控产下，动力煤价格自三季度起快速回升，9月末港口5500K报价达707元/吨。四季度预计维持650-720元/吨震荡区间，长期受需求负增长与政策执行不确定性影响。

核心内容

价格走势

• 上涨驱动：上游控产（政策主导）与进口煤回补，价格脱离底部重返700元/吨上方。
• 四季度展望：650-720元/吨震荡市，成本压力压制上行空间（火电日耗负增长持续）。

供需分析

1. 需求端
   • 火电持续承压：水电发力过度、火电日耗同比负增长，电厂库存被动累积。
   • 非电行业分化：化工需求改善支撑（甲醇用煤量增长），水泥仍处负增长。
2. 供应端
   • 主动控产持续：山西、内蒙等地区产量同比下滑3%+，煤矿开工率偏低。
   • 进口煤补充：内外价差扩大吸引进口，8月进口量回升至3200万吨/月。

政策与风险

• “反内卷”政策：限制煤矿超产，关注长效执行（2025年扩散至多行业）。
• 天气扰动：冬季极端天气可能短期影响日耗（严寒或高温）。

数据支撑

• 港口5500K动力煤价2025年9月达707元/吨。
• 总供应过剩量显著改善，但四季度需关注需求回升乏力风险。

风险提示

1. 政策变化导致供应端放松；
2. 天气异常对电力日耗的干扰。

总结

中国动力煤市场进入政策主导的新平衡阶段，价格中枢下移但波动加剧，重点关注“反内卷”政策执行力度及冬季补库节奏。