20180501-招商证券-机械行业2017年报及2018年一季度财报分析_行业稳步复苏_经营质量改善_19页_831kb

机械行业2017年报及2018年一季度财报分析总结

核心内容

机械行业在2017年及2018年一季度表现出稳步复苏态势，经营质量持续改善。2017年行业总收入达10502.3亿元，同比增长19.91%，净利润达548.8亿元，同比增长152.81%。2018年一季度总收入2364.1亿元，同比增长18%，净利润118.9亿元，同比增长35%。行业整体净利率由2016年的2.48%上升至2017年的5.23%，2018年一季度净利率为5.05%，继续边际改善。

主要观点

• 行业复苏周期：自2016年起，机械行业进入了一个2-3年的中周期复苏，且目前才刚过一半。行业复苏主要由政治周期、资本开支周期、更新周期三重叠加的朱格拉周期驱动。
• 经营质量改善：行业整体经营质量明显提升，主要体现在净利率、毛利率、现金流等关键指标的改善。尤其是重资产运营板块，随着收入规模增长及历史包袱解决，盈利能力显著增强。
• 细分行业表现：2017年，重型机械、机床工具、工程机械、船舶港口等四个行业实现净利扭亏为盈。其中，重型机械净利率增长最为显著，达53个百分点。2018年一季度，工程机械和重型机械净利率分别上涨1.98个百分点和1.29个百分点。
• 行业结构优化：行业竞争格局优化，企业经营更为理性，有利于行业健康发展。同时，供给侧改革提升了行业集中度，龙头企业盈利能力改善。
• 风险提示：尽管行业复苏，但仍需关注经济发展不持续、下游原材料价格上涨、行业竞争恶化等潜在风险。

关键信息

行业财务指标

2017年各子行业表现

2018年一季度各子行业表现

行业分析

行业复苏趋势

• 2017年全年：机械行业整体呈现高景气，所有子行业均实现收入和利润的正增长，尤其是重型机械、机床工具、工程机械和船舶港口，其中重型机械和机床工具净利率显著提升。
• 2018年一季度：行业继续超市场预期，整体收入和净利润均实现增长，其中工程机械和重型机械净利率增长尤为显著，反映行业竞争结构优化和降本增效的成效。

行业财务改善

• 毛利率：2017年行业整体毛利率上升1.06个百分点，其中重型机械和轨交设备毛利率增长显著。
• 净利率：2017年行业净利率上升2.75个百分点，2018年一季度净利率上升0.64个百分点，显示盈利能力持续增强。
• 现金流：2017年经营活动现金流同比增长96%，2018年一季度尽管略有下降，但环比增长明显，显示企业经营质量提升。

行业结构变化

• 去产能与整合：过去五年工业资本开支寒冬导致过剩产能基本出清，行业竞争格局优化，企业经营更为理性。
• 政策影响：供给侧改革推动行业集中度提升，龙头企业的盈利能力改善，有利于行业长期健康发展。

风险提示

• 宏观经济风险：经济发展不持续可能影响行业复苏。
• 原材料价格：原材料价格上涨可能对毛利率产生压力。
• 行业竞争：行业竞争可能加剧，影响盈利能力。

总结

机械行业在2017年及2018年一季度表现出显著的复苏迹象，经营质量持续改善。行业整体净利率和毛利率均有所提升，反映出规模效应和成本控制的成效。细分行业中，重型机械、机床工具、工程机械和船舶港口表现突出，实现净利扭亏为盈。尽管存在原材料价格上涨和宏观经济不确定性等风险，但行业复苏趋势明显，未来业绩改善和利润弹性释放可期。